作者 | 破浪

流程編輯 | 小白

登上預(yù)調(diào)雞尾酒賽道龍頭。

品牌烙印就是產(chǎn)品在消費(fèi)者心智上打下的烙印。

一般而言，烙印越深，品牌越容易獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

比如，我一提到白酒，首先就想到茅伍瀘；一提到醬油，就想到海天；一提到研究，就想到市值風(fēng)云……

那么一提到預(yù)調(diào)雞尾酒呢？

不出意外的話，各位老鐵脫口而出的品牌應(yīng)該是--RIO。

咱今天就來聊一聊國內(nèi)雞尾酒第一品牌百潤(rùn)股份(002568.SZ)。

近年來，它算得上市場(chǎng)的“香餑餑”。機(jī)構(gòu)持倉中各大基金赫然在列，且從2018年底到今年的中期，兩年多時(shí)間里股價(jià)翻15倍。

如果將公司從上市至今的股價(jià)走勢(shì)拉出來可以對(duì)應(yīng)到三個(gè)階段。

第一階段：上市至2015年中期，股價(jià)漲幅接近10倍； 第二階段：2015年中期至2018年底，股價(jià)跌幅超過80%； 第三階段：2019年至今，股價(jià)漲幅接近10倍，一度漲超15倍。

（來源：Choice）

三個(gè)階段均有不一樣的故事。

一、行業(yè)初春，龍蛇混雜

1、收購巴克斯酒業(yè)

百潤(rùn)股份成立于1997年，成立之初業(yè)務(wù)以香精香料為主。

2003年，子公司巴克斯酒業(yè)成立，主營業(yè)務(wù)為預(yù)調(diào)酒。

2009年巴克斯酒業(yè)業(yè)績(jī)不佳，資不抵債，百潤(rùn)股份剝離預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)，將巴克斯酒業(yè)轉(zhuǎn)讓給包括公司實(shí)控人劉曉東等在內(nèi)的17人。

2011年百潤(rùn)股份登錄中小板，為中國香精香料第一家國內(nèi)上市公司。

2011-2014年，由于主營香精香料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲緩，行業(yè)發(fā)展有限，公司將目光瞄準(zhǔn)了當(dāng)時(shí)正熱的預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)。

2015年，百潤(rùn)股份對(duì)巴克斯酒業(yè)進(jìn)行并購重組，預(yù)調(diào)雞尾酒成為公司的主要業(yè)務(wù)。

同時(shí)，簽訂了業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，巴克斯酒業(yè)2014年至2017年凈利潤(rùn)分別不低于2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。

回過頭來看，巴克斯酒業(yè)在承諾期前兩年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾，而后兩年因風(fēng)光不再，沒有完成業(yè)績(jī)承諾，只獲得相應(yīng)補(bǔ)償。

而2018-2021H1巴克斯實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別是0.95億元、2.14億元、4.0億元、2.68億元。

加上前四年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償后，從2014年至今，巴克斯總共創(chuàng)造28.32億凈利潤(rùn)，而當(dāng)時(shí)的收購價(jià)為55.63億元，還差28個(gè)小目標(biāo)。

如此看來，這筆生意上市公司做得太虧了。

2、超越冰銳，成為第一

預(yù)調(diào)雞尾酒主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士忌、白蘭地、朗姆等）、酸料等調(diào)制后，充加二氧化碳制成，屬于低酒精度飲料。

該產(chǎn)品發(fā)源于西方，外資最早進(jìn)入中國雞尾酒市場(chǎng)的是百加得（上海）公司，其旗下百加得冰銳系列快速搶占市場(chǎng)份額。

在2014年之前，冰銳都是處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

公司選擇進(jìn)入預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，正是國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)的爆發(fā)初期。

此時(shí)由于冰銳線下渠道亂加價(jià)嚴(yán)重，同時(shí)決策流程長(zhǎng)、反應(yīng)速度慢，在知名綜藝等營銷資源的爭(zhēng)奪中失利等因素，銷售額下滑。

RIO借機(jī)不斷進(jìn)攻，重金搶占營銷資源，如廣為人知的《何以笙簫默》《天天向上》《非誠勿擾》《奔跑吧兄弟》，并聘請(qǐng)周迅代言、楊洋、郭采潔進(jìn)行代言，"地毯式"的廣告轟炸迅速占領(lǐng)消費(fèi)者心智。

同時(shí)在渠道上，采取全國廣泛鋪貨，不斷進(jìn)行渠道滲透。

為此，RIO在2015年銷售費(fèi)用達(dá)9.2億，占營收比重達(dá)39%。

RIO在2014年的銷售費(fèi)用也達(dá)到3.69億，此處巴克斯酒業(yè)未并表。

兩年在營銷和渠道鋪設(shè)方面的投入為百潤(rùn)帶來不錯(cuò)的成績(jī)。

2013年，冰銳在雞尾酒市場(chǎng)占有率超過40%，是RIO的兩倍多。在2014年RIO就反超冰銳，市占率提升到40%。

2015年，百潤(rùn)股份僅預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)營收就達(dá)到22億，是前四年收入之和的4倍，占當(dāng)年總營收比重達(dá)到94%。

此后RIO銷量扶搖直上，逐漸甩開了冰銳，成為行業(yè)內(nèi)第一品牌。

3、高速增長(zhǎng)背后的隱患

然而，這一輪行業(yè)的高速增長(zhǎng)其實(shí)深藏著不少隱患。

一方面，預(yù)調(diào)雞尾酒的門檻不高。

比如，從2015年年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力有以下幾點(diǎn)。

1.品牌優(yōu)勢(shì)。 2.雙主營業(yè)務(wù)發(fā)展格局。 3.業(yè)務(wù)整合、協(xié)同作用。 4.穩(wěn)定可靠的品質(zhì)保證體系。

沒有技術(shù)，也沒有成本或規(guī)?？梢宰鳛樽o(hù)城河，該行業(yè)自然是愿意砸錢就能進(jìn)來。

另一方面，毛利率可觀。

2015年，巴克斯酒業(yè)并表，百潤(rùn)股份當(dāng)年毛利率達(dá)到76%，2016雖有所下降但也有73%。

因而，在預(yù)調(diào)雞尾酒大熱的這幾年，各酒企、飲料企業(yè)以及食品企業(yè)紛紛入場(chǎng)，各自都希望能分到一杯羹。

茅臺(tái)的“悠蜜UMEET”、五糧液的“德古拉”、瀘州老窖的“超體”、古井貢酒的“佰色”、匯源的“真炫”、百威英博的“MIXXTAIL魅夜”、黑牛食品的“達(dá)奇”……

除了大企業(yè)的進(jìn)入，還有一些初創(chuàng)企業(yè)對(duì)RIO進(jìn)行仿制，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這種惡劣競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上損害消費(fèi)者對(duì)預(yù)調(diào)雞尾酒的認(rèn)知。

風(fēng)云君也曾有這種經(jīng)歷：本以為買的是RIO，而后才發(fā)現(xiàn)竟是RIQ。

當(dāng)時(shí)，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2013年，預(yù)調(diào)雞尾酒銷量近千萬箱，銷售金額約為10億元，占整個(gè)中國釀酒行業(yè)的0.12%，并且非常樂觀地預(yù)計(jì)2020年銷量將達(dá)到1.5億箱以上。

沒有門檻的好光景，接踵而來的自然是危機(jī)。

二、凜冬將至，剩者為王

2015年是預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)迄今為止的巔峰之年，隨后風(fēng)光不再。

2016年，由于競(jìng)爭(zhēng)者的大量進(jìn)入，且各企業(yè)對(duì)預(yù)調(diào)雞尾酒的增長(zhǎng)預(yù)期過高，為搶占市場(chǎng)而進(jìn)行渠道大力下沉，造成供給過剩、渠道壓貨、企業(yè)高庫存等局面。

預(yù)調(diào)酒行業(yè)進(jìn)入寒冬，所有企業(yè)都挨了激進(jìn)擴(kuò)張的揍。

預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)規(guī)模也從2015年約15萬噸暴跌至約10萬噸，跌幅近3成。

潮水退去，才知道誰在裸泳。

行業(yè)寒冬下，大多數(shù)投機(jī)分子漸漸看不見蹤跡了，包括那幾大老牌的白酒企業(yè)。

白酒和雞尾酒的產(chǎn)品、渠道乃至受眾都有很大的不同，難以整合，因此從嘗試到放棄的速度很快。

曾經(jīng)強(qiáng)大的冰銳，也逐漸沒落。

而市占率提升至超50%的RIO也不能幸免。2016年，百潤(rùn)股份營收暴跌61%，凈利潤(rùn)虧損1.47億，創(chuàng)上市以來的首次虧損。

為了保住渠道，百潤(rùn)股份被迫做出以下調(diào)整。

首先，2016年，在渠道建設(shè)方面，從全國鋪貨轉(zhuǎn)回重點(diǎn)發(fā)達(dá)地區(qū)，并且拓展電商和餐飲渠道。

其次，犧牲短期業(yè)績(jī)，減少出貨量，幫助經(jīng)銷商消化庫存。

2016年，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)銷量規(guī)模下降了33%，而公司整體銷量同比下降了61%，公司產(chǎn)品出貨量遠(yuǎn)低于終端產(chǎn)品銷量。

再者，在行業(yè)出清期間，公司銷售費(fèi)用僅同比下降20%，表明公司仍保持較高強(qiáng)度的推廣，嘗試挽回消費(fèi)者的關(guān)注度。

行業(yè)的陣痛只會(huì)淘汰缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手，對(duì)于行業(yè)的佼佼者來說，只要走出行業(yè)震蕩期，龍頭效應(yīng)就會(huì)愈加明顯。

RIO熬過陣痛期，2017年RIO市場(chǎng)占有率達(dá)70%，2020年進(jìn)一步上升至86.8%。

可以說，RIO現(xiàn)在就是雞尾酒市場(chǎng)本場(chǎng)。

三、行業(yè)回暖，股價(jià)大漲，股東集體減持

經(jīng)過一年調(diào)整，經(jīng)銷商庫存消化顯著，進(jìn)入新的補(bǔ)庫存階段。

2016年預(yù)調(diào)雞尾酒銷量為711.9萬箱，到2020年已經(jīng)增長(zhǎng)至1807.98萬箱，CAGR達(dá)到26.24%。

自2019年起，市場(chǎng)銷量增速明顯。2019-2020年，增速分別達(dá)29.04%、42.51%。

1、打造“微醺”大單品

這一變化主要是由2018年推出的“微醺”單品帶來的。

“微醺”主打的是“一個(gè)人的小酒”，精準(zhǔn)定位個(gè)人獨(dú)飲場(chǎng)景，更多關(guān)注女性消費(fèi)主體。

RIO目前主要的產(chǎn)品體系包括經(jīng)典、微醺、清爽、強(qiáng)爽和夜獅。

從消費(fèi)場(chǎng)景來看，經(jīng)典系列主打聚會(huì)場(chǎng)景，也就是我們?cè)诔谢驈V告上看到的花花綠綠的經(jīng)典瓶，強(qiáng)爽系列則更多關(guān)注男性用戶，側(cè)重佐餐場(chǎng)景，夜獅專供夜店場(chǎng)景，微醺則主打居家飲酒。

隨著近年來年輕人重拾對(duì)輕度雞尾酒的興趣，公司集中資源在核心單品“微醺”系列上進(jìn)行投入，帶動(dòng)預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)整體增長(zhǎng)。

2018年微醺系列升級(jí)，邀請(qǐng)周冬雨進(jìn)行產(chǎn)品代言，主打“一個(gè)人”飲用場(chǎng)景，加上全新時(shí)尚包裝，豐富口味以及更小容量更低價(jià)格，微醺系列很快成為爆款。

2019年，百潤(rùn)股份營收同比增長(zhǎng)19%至15億，2020年加速增長(zhǎng)至19.27億。

2、股東集體減持套現(xiàn)2.7億

與銷量同步反應(yīng)的是百潤(rùn)股份的股價(jià)。

2018年底，百潤(rùn)股份股價(jià)開始瘋漲，至2021年5月底，股價(jià)已經(jīng)上漲近13倍。

（來源：Choice）

而正是在股價(jià)大漲的這段時(shí)間里，高管開始集體減持，“改善生活”：從2019年到2021年5月底，高管攏共套現(xiàn)2.7億。

（來源：Choice）

縱觀2019年之前，高管只有在2016-2017年進(jìn)行過兩次大額減持，合計(jì)金額0.66億，還不及此番減持的零頭。

如此頻繁的減持，莫不是怕股價(jià)被市場(chǎng)抬得過高，決定先跑為敬咯？

四、“微醺”不夠，“烈酒”來湊

根據(jù)2020年年報(bào)，公司雞尾酒銷量1808萬箱，從RIO龍頭的86.6%市占率來看，市場(chǎng)上雞尾酒銷量在2088萬箱左右，遠(yuǎn)低于中國酒業(yè)協(xié)會(huì)在2013年預(yù)測(cè)的“2020年銷量達(dá)1.5億箱以上”。

可想而知，預(yù)測(cè)這回事，真的不靠譜。

而年輕消費(fèi)者的口感需求也越來越多，市場(chǎng)上能提供的選擇也越來越多。

此刻RIO要考慮的不僅是預(yù)調(diào)雞尾酒的競(jìng)爭(zhēng)，替代品如“果酒”的發(fā)展也不容忽視。

翻看公司公告可以發(fā)現(xiàn)，百潤(rùn)也確實(shí)是在找“微醺”之外的增長(zhǎng)點(diǎn)，其將目光轉(zhuǎn)向了“烈酒”威士忌，并且接連進(jìn)行了兩次大操作。

2020年11月，公司增發(fā)募集基金9.9億元，主要用于烈酒（威士忌）陳釀熟成項(xiàng)目。

該項(xiàng)目的產(chǎn)成品為威士忌基酒，主要用于生產(chǎn)威士忌系列預(yù)調(diào)雞尾酒的基酒原料。能夠降低公司基酒采購成本，提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2021年10月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資金額11.2億，用于麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目。

項(xiàng)目產(chǎn)成品為威士忌原酒。與前次的增發(fā)不同的是，此次原酒主要用于生產(chǎn)威士忌產(chǎn)品酒，著眼的是烈酒業(yè)務(wù)的收入端。

一前一后，百潤(rùn)在威士忌烈酒上預(yù)計(jì)投入20多億。

而且，公司在2020年簽署的《巴克斯烈酒品牌文化體驗(yàn)中心項(xiàng)目投資協(xié)議書》，計(jì)劃在四川成都的邛崍市投資3億元建設(shè)巴克斯烈酒品牌文化體驗(yàn)中心項(xiàng)目。而此區(qū)域正是威士忌烈酒的生產(chǎn)基地。

這么多真金白銀砸出來的威士忌，會(huì)成為百潤(rùn)股份的下一個(gè)機(jī)遇嗎？

風(fēng)云君暫時(shí)對(duì)此持保留態(tài)度。

要知道市場(chǎng)上烈酒的選擇可太多了，一般人都會(huì)直接選擇品牌辨識(shí)度較高的洋酒，而非“輕度數(shù)”烙印已經(jīng)根深蒂固的RIO。

而且烈酒多用于社交場(chǎng)所，與RIO一向擅長(zhǎng)的獨(dú)飲場(chǎng)景完全不同，RIO能打入社交場(chǎng)合嗎？

且邊走邊看。

五、預(yù)調(diào)雞尾酒的加持對(duì)公司財(cái)務(wù)影響巨大

接下來看下公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

1、營收和凈利潤(rùn)近年來逐年回升

百潤(rùn)股份營收分四個(gè)階段。

2011-2014年，公司整體營收平均在1.4億，此階段公司主要產(chǎn)品以香精香料為主，創(chuàng)造收入的空間有限。 2015年進(jìn)入預(yù)調(diào)雞尾酒領(lǐng)域后，營收達(dá)到23.51億，較上年增長(zhǎng)近14倍。 隨之而來的是2016年行業(yè)大調(diào)整，公司營業(yè)收入較上年下降61%至9.25億。 自2017年開始，整體開始呈現(xiàn)恢復(fù)狀態(tài)，營收從2017年的11.72億逐漸增長(zhǎng)至2020年19.27億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18%，但仍未回到2015年的高點(diǎn)。

公司的利潤(rùn)方面，大抵與營收類似。

2011-2014年公司利潤(rùn)穩(wěn)定。

2015年，公司利潤(rùn)達(dá)5億，而扣非利潤(rùn)卻虧損0.88億。

原因是扣除了非經(jīng)常性損益中的“同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益”科目的5.68億的利潤(rùn)。

因百潤(rùn)股份實(shí)控人也是巴克斯的實(shí)控人，因此百潤(rùn)股份收購巴克斯構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

依據(jù)準(zhǔn)則，此種情況，子公司期初至合并日的凈損益作為非經(jīng)常性損益，要從凈利潤(rùn)中扣除，否則容易通過構(gòu)造交易來操縱利潤(rùn)。

2017年開始，凈利潤(rùn)從1.83億逐漸增長(zhǎng)至2020年5.35億，復(fù)合增速為43%，該數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速的18%。

答案主要在費(fèi)用上。

2、毛利率和凈利率反向波動(dòng)

2017年起，百潤(rùn)股份業(yè)績(jī)開始復(fù)蘇。

但公司毛利率整體處于下降趨勢(shì)，而凈利率整體卻不斷攀升。

主要是公司費(fèi)用顯著下降。

最明顯的體現(xiàn)在銷售費(fèi)用率上，從2017年的37%下滑至2021年中期的19%。

公司由于前期為搶占市場(chǎng)在營銷上進(jìn)行了大量投入，而行業(yè)調(diào)整期使得公司營收下降，對(duì)應(yīng)的公司在銷售費(fèi)用上也進(jìn)行了一定地縮減。

管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用整體也是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

3、在產(chǎn)業(yè)鏈中有強(qiáng)勢(shì)話語權(quán)

2015年之前，公司的應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，且低于應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)，說明此時(shí)從事香精香料行業(yè)的百潤(rùn)股份在上下游的話語權(quán)不強(qiáng)，處于相對(duì)弱勢(shì)地位。

2015年之后，應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至25天附近，而應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至170天以上，表明公司產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)顯著提升。

再用現(xiàn)金循環(huán)周期這個(gè)指標(biāo)來驗(yàn)證下公司行業(yè)地位。

百潤(rùn)股份在2015年之后，現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)一直為負(fù)，且天數(shù)越來越大，說明公司在運(yùn)營上做到了利用上下游資金來完成一輪“購存銷”，資金占用能力極強(qiáng)。

4、7個(gè)億建設(shè)“品牌文化中心”

2017-2020年，百潤(rùn)股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年攀升，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流累計(jì)凈流入18.4億，自由現(xiàn)金流大體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，累計(jì)凈流入7.33億。公司自身造血能力強(qiáng)，并且能滿足自身投資需求。

2021年中期報(bào)告顯示自由現(xiàn)金流降至-1.88億元，主要系收購上海模共實(shí)業(yè)有限公司股權(quán)。

上海模共實(shí)業(yè)是由上海美特斯邦威服飾股份有限公司控股，在2月底的凈資產(chǎn)為1.8億。

2021年3月百潤(rùn)股份計(jì)劃以自有資金4.48億收購模共實(shí)業(yè)100%股權(quán)，溢價(jià)率為2.5倍。

模共實(shí)業(yè)的主要資產(chǎn)為上海市浦東新區(qū)康橋東路799號(hào)的房產(chǎn)，該房產(chǎn)占其2020年底及2021年2月底的資產(chǎn)總額的比重分別為71.69%、99.41%。

說到底，就是看中了人家那塊地皮。

公司表示，該房產(chǎn)一方面用于總部辦公基地，另一方面用于產(chǎn)品品鑒體驗(yàn)中心和酒文化傳播基地等自用用途。

此外，公司在2020年3月份也曾計(jì)劃在四川成都的邛崍市投資3億元建設(shè)巴克斯烈酒品牌文化體驗(yàn)中心項(xiàng)目。

但截止2021年中期，項(xiàng)目進(jìn)度僅1%。

2017-2020年，公司累計(jì)創(chuàng)造了11.42億凈利潤(rùn)，但兩次在文化品牌的投入上就砸出去7個(gè)多億，一點(diǎn)都不手抖。

公司想通過品牌文化中心更好地展現(xiàn)企業(yè)文化和產(chǎn)品高質(zhì)量，并承擔(dān)市場(chǎng)培育的職能，為公司進(jìn)一步推進(jìn)新零售營銷渠道打下客戶基礎(chǔ)。

但考慮到這種品牌文化的投入無法直接為公司提供收益，這種揮霍是不是太激進(jìn)了？值得各位老鐵繼續(xù)關(guān)注。

5、大筆分紅，大筆融資

百潤(rùn)股份在恢復(fù)元?dú)庵?，分紅也大方起來，從2018年的50%上升至2020年的108%，3年累計(jì)分紅8.61億。

這說明百潤(rùn)股份將2020年創(chuàng)造的利潤(rùn)全都分給投資者了。

而同時(shí)，2020年，公司向市場(chǎng)伸手，定增募資了9.91億，隨即又在2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資11.28億。

這一邊又是超額分紅，一邊又是大手筆融資，相當(dāng)不正常。

（來源：2020-2022年股東回報(bào)規(guī)劃公告）

風(fēng)云君查閱了股東明細(xì)，發(fā)現(xiàn)上市公司實(shí)控人劉曉東的持股比例高達(dá)40.54%。

也就是說，此次分紅有2.35億是進(jìn)了劉曉東口袋，變相給自己發(fā)獎(jiǎng)金了。

結(jié)語

百潤(rùn)股份起身于香精香料行業(yè)，由于行業(yè)發(fā)展的局限性以及預(yù)調(diào)雞尾酒的大熱。

公司在合適的時(shí)機(jī)順利進(jìn)入到預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)，迎來了自己的第一春。

在經(jīng)歷了“行業(yè)大熱-行業(yè)重新洗牌-行業(yè)緩慢恢復(fù)”之后，百潤(rùn)股份熬死對(duì)手，成為行業(yè)龍頭。

靠“微醺”大單品的暢銷，百潤(rùn)股份扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。如今，百潤(rùn)股份目光轉(zhuǎn)向“烈酒威士忌”，意圖尋找發(fā)展的第三春。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)總體上頗有亮點(diǎn)，但一邊分紅，一邊融資的吃相有點(diǎn)難看。

而且，大手筆投入品牌文化建設(shè)的前景目前也看不透。

免責(zé)聲明：本報(bào)告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究；市值風(fēng)云力求報(bào)告（文章）所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本報(bào)告（文章）中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對(duì)因使用本報(bào)告所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

以上內(nèi)容為市值風(fēng)云APP原創(chuàng)

未獲授權(quán) 轉(zhuǎn)載必究

郵箱：yangfeng@wogoo.com/微信：yangfeng562933