11月8日晚間港交所披露易信息顯示，楊東掌舵的百億私募寧泉資產(chǎn)于11月4日增持東方證券37萬股H股股份，耗資約226萬港元。

目前市場來看，港股上市券商估值整體偏低，寧泉資產(chǎn)年內(nèi)已經(jīng)持續(xù)買入東方證券、中原證券、國泰君安證券、中信建投證券等券商股。

整體來看，財富管理是券商估值提升的主邏輯，東方證券等公司出色的財富管理業(yè)務已經(jīng)在A股吸引了投資者的目光，而港股券商目前普遍處于低谷，這給一些機構(gòu)投資者帶來了更好的布局機會。

寧泉資產(chǎn)持續(xù)買入券商股

寧泉資產(chǎn)今年以來一直在香港市場持續(xù)增持券商股。11月4日的增持以后，寧泉資產(chǎn)以“投資經(jīng)理”身份累計持有的東方證券H股達1.23億股，占后者總股本的1.76%，持倉市值約7.36億港元。

相比二季度末，寧泉資產(chǎn)下半年已累計增持1025.52萬股東方證券H股。東方證券上半年業(yè)績表現(xiàn)出色。公司日前披露的2021年第三季度報告顯示，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為188.40億元，同比增長17.32%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為43.21億元，同比增長41.62%。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為55.63億元，同比下降13.43%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.20億元，同比增長6.27%。公司前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率7.30%，同比上行1.77個百分點。

除東方證券外，年初以來，寧泉資產(chǎn)還在港股市場陸續(xù)增持中原證券、國泰君安證券、中信建投證券等券商股份。

港交所披露易信息顯示，從3月16日至10月28日，寧泉資產(chǎn)分四次累計增持中信建投證券港股約1億股。

從估值來看，港股的內(nèi)地券商確實相當便宜。中信建投證券港股股價現(xiàn)在約為7.9元人民幣每股，對應市盈率約為5.75倍，市凈率約為0.83倍，股息率約為4.73%。東方證券的股息率約為5.05%，市盈率為8.71，市凈率約為0.6倍。

事實上，今年以來產(chǎn)業(yè)資本也頻頻增持券商H股，比如，根據(jù)華泰證券7月9日公告，僅在7月6日至8日短短3天之內(nèi)，國信集團就已通過港股通累計增持華泰證券H股782.46萬股，超過7月6日披露的股票增持計劃數(shù)量下限的50%，增持動作堪稱神速。

財富管理帶來業(yè)績彈性

基本面看，2021前三季度40家上市券商凈利潤同比增長23%，雖然略低于市場預期，但仍然屬于較好水平。開源證券分析師高超就坦言，考慮到三季度A股和港股明顯下跌，上市券商整體業(yè)績尚可，同比看，在2020年三季度高基數(shù)下，仍能實現(xiàn)超過20%的正增長，依然體現(xiàn)了較強的景氣度。

資金面看，券商估值低于歷史中樞，機構(gòu)資金對于低估值、低配置且盈利持續(xù)改善板塊的關(guān)注度提升，券商板塊的資金配置有所提升，北交所設立等資本市場政策利好持續(xù)，后續(xù)第三支柱養(yǎng)老金政策有望落地，財富管理賽道成長性延續(xù)，證券行業(yè)正迎來發(fā)展機遇期。

如果從一些個股來看，包括東方證券等券商在內(nèi)，財富管理等業(yè)務帶來的彈性引起了更多關(guān)注。今年以來，A股東方證券5月以來的漲幅超過50%。

三季報顯示，東方證券資管業(yè)務成為最亮眼的板塊之一，板塊營業(yè)收入達到27.88億元，同比增長56.94%，經(jīng)紀、投行、資本中介收入分別為26.17億元、12.06億 元、11.14億元，對應同比增速分別為40.07%、19.66%、86.56%。

東方證券全資子公司東證資管以及公司作為第一大股東的匯添富基金持續(xù)盈利為公司的業(yè)績作出了巨大貢獻。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止10月31日，東證資管公募基金規(guī)模2541.40億元，與二季度末基本持平，較年初增長30%左右。幫助公司實現(xiàn)了高達27.88億元的資管傭金收入。

此外，匯添富市場地位位于行業(yè)前列，帶來的直接效益是前三季度公司實現(xiàn)長期股權(quán)投資收益10.89億元，同比增長49.59%。

“2021年年底資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，資產(chǎn)管理行業(yè)將步入新的發(fā)展階段，資產(chǎn)管理行業(yè)向主動管理轉(zhuǎn)型，在居民財富日益增長、國家注重直接融資比重提升的環(huán)境下，東證資管憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人才以及多年來樹立的主動管理資產(chǎn)管理品牌優(yōu)勢，未來或面臨較大的發(fā)展機遇?！柏斝抛C券分析師劉敏表示。

整體數(shù)據(jù)上看，2021年前三季度40家上市券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入1035億元，同比增長19.4%，3季度環(huán)比增長40%，考慮傭金率的下滑，經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長體現(xiàn)了金融產(chǎn)品代銷的高增長，部分代銷收入占比較高的券商前三季度經(jīng)紀業(yè)務收入增速明顯優(yōu)于行業(yè)平均。比如，中信證券經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長27%，興業(yè)證券增長33%，東方證券增長40%，浙商證券增長42%。

西部證券分析師羅鉆輝認為，財富管理是券商估值提升的主邏輯，代銷金融產(chǎn)品收入是衡量各家財富管理能力的指標之一，下一階段重點關(guān)注各家基金投顧的進展；產(chǎn)品供給方受益于財富管理轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)在券商收入中主要是參控股公募基金利潤貢獻提升。而券商的機構(gòu)業(yè)務也受益于財富管理業(yè)務，包括席位租賃傭金收入、衍生產(chǎn)品供給等。

“經(jīng)過一系列的政策催化，證券公司無論是盈利水平，還是資產(chǎn)質(zhì)量均有較大程度的提升，因此我們認為行業(yè)目前估值或被顯著低估?！绷_鉆輝表示。