通脹不斷走高是全球面臨的問題，但是現(xiàn)在的市場，特別是美股市場似乎完全沒有把不斷走高的通脹當回事！

上周，美國公布了10月的通脹數(shù)據(jù)，10年期美債實際收益率因此下降到了-1.2%，是自2003年2月有記錄以來的最低水平。在歐洲，德國實際收益率等值下滑至-2.2%，接近歷史最低水平。而與此同時，美股指數(shù)和虛擬貨幣依舊還在創(chuàng)新高。

對沖基金Sibilla Capital的首席投資官Lorenzo Di Mattia表示：“實際收益率越低，越鼓勵投機。”

Pictet資產(chǎn)管理公司的多資產(chǎn)基金經(jīng)理Shaniel Ramjee搶購了綠色科技公司等成長型股票，并通過增持小盤股公司的股票加大風(fēng)險敞口。他表示，實際收益率越跌向負值，就越能激勵人們冒險。隨著通脹對收益的侵蝕加劇，投資者紛紛投資風(fēng)險更高、回報可能更高的投資，試圖抵消這一影響。他說：“我確實認為這是最近股市上漲的一個驅(qū)動因素。”

隨著實際收益率的下降，科技股受益最多。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)在過去一個月上漲了約10%，大約是老牌金融和工業(yè)公司中占有更大權(quán)重的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲的兩倍。

不過，這一切都要看美聯(lián)儲，如果美聯(lián)儲為了打擊高通脹收緊貨幣政策，那么高收益、高風(fēng)險資產(chǎn)則首當其沖。

高通脹誰的錯？

在美國過去的40年左右的時間里，一直處在低通脹的環(huán)境中。對普通人而言，就是一切必需品的平均價格相對穩(wěn)定。去年至今，美國乃至全球的通脹水平不斷上升。

通貨膨脹有一個行為經(jīng)濟學(xué)方面影響因素，可以成為一個自我實現(xiàn)的預(yù)言。當價格上漲足夠長的一段時間后，消費者開始預(yù)期價格上漲。當一個人認為明天的價格會明顯上漲，今天就會買更多的商品。這會導(dǎo)致需求增加，從而導(dǎo)致價格進一步上漲。

美聯(lián)儲的主要工作是控制貨幣供應(yīng)量，控制通貨膨脹。而最近一年多，美聯(lián)儲只做了其工作的一部分，即提供貨幣供應(yīng)，而且是“無限量供應(yīng)”。因此，當高通脹來臨時，就是各界“問責”美聯(lián)儲之時。

但2020年年初至今，有特殊的原因，即疫情全球大爆發(fā)。美國的失業(yè)率從2020年2月的約3.5%飆升至近15%。這是有記錄以來最劇烈的經(jīng)濟收縮。隨后，美國通過了一項歷史性的1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激法案，大量的資金涌入市場，而工業(yè)生產(chǎn)并沒有同步恢復(fù)，供需錯位，通脹因此上行。

當前的通脹尚且可以用疫情解釋，未來通脹控制才是重點，誰將為此負責？

耶倫任美聯(lián)儲主席期間，曾公開表示，美國應(yīng)該在低利率時期舉債。幾年后，作為美國財政部長的耶倫將當時的建議變成了現(xiàn)實。但是近期耶倫卻在媒體采訪中提到這樣一個觀點：美聯(lián)儲不會也不應(yīng)該讓上個世紀70年代的惡性通脹重演。

美國的經(jīng)濟學(xué)家和投資者預(yù)計，美聯(lián)儲將通過提高利率和撥回緊急刺激來收緊貨幣政策，從而減緩?fù)ㄘ浥蛎浀乃俣取?strong>當借錢變得更貴時，這可以緩解物價上漲的壓力，使經(jīng)濟恢復(fù)到溫和的平靜狀態(tài)。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲Taper已經(jīng)開始，即“撥回緊急刺激來收緊貨幣政策”已經(jīng)實行，下一步會是什么呢？