來源：券商中國

投資者再度見識了市場的狂暴，也再次體驗了一把“市場先生”這位“瘋子”的杰作。

本周前兩個交易日中，上證指數(shù)大跌7.4％，一度逼近3000點。A股的“中流砥柱”們也只能屈服于強(qiáng)大市場壓力，招商銀行、萬華化學(xué)、海螺水泥和貴州茅臺等個股在這兩個交易日內(nèi)大跌也超過8％。然而，后三天市場卻是另一番景象，滬指大漲6.11％，深成指大漲6.86％，創(chuàng)業(yè)板指大漲8.34％

市場壓力驟增之下，投資人難免有一賣了之的沖動，但越是這樣的時刻，越不能被恐懼的情緒所裹挾，越需要審視一下“投資玩得是怎樣的一種游戲”（投資的本質(zhì)）和“怎樣才玩好這個游戲”（如何做好投資）兩個本源的問題。

投資盡管流派眾多，但巴菲特用57年3.6萬倍的價值投資實踐說明，投資其實就是以理性的價格買入了上市公司的一部分，投資者的命運取決于上市公司。

上市公司擁有強(qiáng)大的生產(chǎn)性資產(chǎn)，隨著時間的推移，這些資產(chǎn)源源不斷吐出財富。美國股市長達(dá)200年的數(shù)據(jù)說明，短期股票的風(fēng)險可能高于債券和現(xiàn)金等固定收益產(chǎn)品，但當(dāng)持有期限延長至15年和20年，股票風(fēng)險落到了固定收益資產(chǎn)后。股票相比其它類別資產(chǎn)有較高的收益率和較低的長期風(fēng)險，這就是長期投資信仰的基石。

長期投資的信仰并不是心靈雞湯，它具有強(qiáng)大的內(nèi)在邏輯和現(xiàn)實基礎(chǔ)。但要在長期投資中獲勝，投資者必須掌握其游戲規(guī)則，學(xué)好“識別優(yōu)秀的公司”和“隔離市場恐懼”兩門重要課程。

投資是一場有利于投資者的游戲

很多投資者是看到身邊朋友或親戚賺了錢，稀里糊涂沖進(jìn)了股市，他們并不明白投資玩得是怎樣的一種游戲？

如果僅僅從短期股價走勢來看，投資者可能看到的是血雨腥風(fēng)，比如一天、一個月、甚至一年兩年，股價走勢可能都在摧毀人們的信心。

但如果將投資視為“買股票就是買公司”，從長期來說，比如用十年甚至更長遠(yuǎn)的眼光來看，投資者將看到完全不一樣的場景。長期來說，隨著時間的流逝，優(yōu)秀企業(yè)將不斷向前發(fā)展，這些公司的股票也將會上漲，股票的命運是和企業(yè)的業(yè)績緊緊相連。

“投資者和企業(yè)管理者在玩一個對他們極為有利的游戲。在20世紀(jì)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從66點上升到11497點，驚人的17320％的增長，盡管經(jīng)歷了4次昂貴的戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)大蕭條和多次經(jīng)濟(jì)衰退。另外不要忘記，除了指數(shù)的成長，投資者還享受了大量的分紅。”巴菲特在2013年致股東的信中如是說。

作為一個整體來說，上市公司是經(jīng)濟(jì)體中的優(yōu)秀代表，它們隨著時間的推移而吐出更多的財富，過去十年，我國的上市公司營業(yè)收入和凈利潤等指標(biāo)均取得長足的發(fā)展。券商中國記者統(tǒng)計顯示，在過去十年間（2011年至2020年），有可比數(shù)據(jù)的上市公司營業(yè)收入增長了105％，歸母凈利潤增長66％。

優(yōu)秀的上市公司更是成長速度驚人。比如，東方雨虹的2020年凈利潤為33.89億元，而在2011年該公司的凈利潤僅為1.05億元，凈利潤在十年之間驚人地增長了31倍；恒順醋業(yè)2020年的利潤為2.85億元，而在十年前凈利潤僅為1000萬元左右，十年間凈利潤增長了30倍。

部分巨無霸類的上市公司也獲得了快速的增長。如貴州茅臺的凈利潤十年間增長了4.3倍，海螺水泥的凈利潤十年間增長了2倍，伊利股份凈利潤十年間增長了2.9倍。

有人說，好公司可能依然股價不漲，但長期來說，股價遲早會反應(yīng)上市公司的利潤。在這十年間，東方雨虹股價上漲了9.82倍，伊利股份上漲了7.49倍，貴州茅臺上漲了16倍，海螺水泥上漲了2.38倍。

如果用樸素的分紅指標(biāo)來看，約30家上市公司過去十年的每股累計現(xiàn)金分紅超過其買入成本價60％，方大特鋼、長江電力等公司僅憑分紅已經(jīng)回本了。更何況分紅持續(xù)再投入后，投資者會獲得更高的投資收益率。

波動并不是風(fēng)險，本金損失才是風(fēng)險

本周的大波動讓投資者心驚肉跳，但對于投資期限為十年以上的投資者來說，波動本身并不是風(fēng)險，本金損失才是風(fēng)險。正如具有30年投資經(jīng)驗的萬利富達(dá)基金董事長胡偉濤曾說過，投資就像坐飛機(jī)一樣，中途顛簸并不是風(fēng)險，到不了目的地才是風(fēng)險。

巴菲特在2013年致股東的信中也說，大部分投資者而言，都可以、也應(yīng)該把投資時限設(shè)置為數(shù)十年，短期的價格變動是不重要的。投資者應(yīng)該關(guān)注長期購買力的增加。對于投資者來說，在一段較長的時間里，購買一個分散的多樣化的股票投資組合，比持有美元債券要安全得多。

“相反，如果投資者害怕價格波動，錯誤的把它視為某種風(fēng)險，他反而可能會做一些有高風(fēng)險的事。你們回憶一下，六年前有權(quán)威人士警告股價會下跌，建議你投資‘安全’的國債或者銀行存單。如果你真聽了這些勸告，那么現(xiàn)在只有微薄的回報，很難愉快地退休了?！卑头铺卦?013年致股東的信中曾如是說。

沃頓商學(xué)院教授杰里米J·西格爾對1802年～2003年長達(dá)200年的美國股票和債券研究顯示：股票是對所有權(quán)、機(jī)器、工廠和創(chuàng)意等實物資產(chǎn)的要求權(quán)，這些資產(chǎn)隨通貨膨脹而上升，股票收益率的表現(xiàn)說明，經(jīng)過一段長期的時間后，股票完全抵消了通貨膨脹的影響，而債券等固定收益類品種由于自身的特征卻做不到這點。在這些數(shù)據(jù)中，最重要的統(tǒng)計量就是股票除去通貨膨脹后的長期平均收益率一直處于6.5％～7％之間。

杰里米J·西格爾認(rèn)為，在短期內(nèi)，股票風(fēng)險無疑比債券和現(xiàn)金高，但是，隨著持有期增加到15年和20年，股票風(fēng)險落到了固定收益資產(chǎn)后；經(jīng)過30年后，股票風(fēng)險低于債券和票據(jù)風(fēng)險的3/4。

正如杰里米J·西格爾所認(rèn)為的，由于股票有較高的收益率和較低的長期風(fēng)險，它們應(yīng)該成為所有長期投資組合的基石。

如何玩好投資這個游戲

資本市場不是賭場，它長期來說站在有利于投資者的一面，那么，如何玩好這個游戲，成為投資的贏家？

一個知之不多的投資者可以通過定投成本低廉的指數(shù)基金搭上經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的列車。而那些更渴望贏，更富有進(jìn)取精神的投資者則需要具備識別優(yōu)秀上市公司的能力和隔絕市場恐慌的能力。

“一個投資者如果想成功，必須將兩種能力結(jié)合在一起，一是判斷優(yōu)秀企業(yè)的能力，一是將自己的思維和行為與市場中彌漫的極易傳染的情緒隔離開來的能力。”正如巴菲特所說。

本周股市的大幅波動，再度提醒投資者需要具備隔絕市場恐慌的能力。格雷厄姆將市場波動想象為一個名叫“市場先生”的人，他是你私人公司的合伙人，他每天都來給你一個報價，從不落空。

當(dāng)“市場先生”感覺愉快的時候，他只會看到企業(yè)的有利影響因素，他會報出很高的買賣價格，因為他怕你搶奪他的利益。在他情緒低落的時候，他會報一個很低的價格，因為他害怕你會把股權(quán)甩給他。

“市場先生”有著不可治愈的精神病，如果他哪天出現(xiàn)特別“蠢”的情緒，你的選擇是，可以視而不見，也可以利用這樣的機(jī)會。

至于如何識別優(yōu)秀的上市公司，每個人的能力圈不同，總之，投資者的目標(biāo)很簡單，就是以理性的價格，購買一家容易明白的，它的盈利從今天到未來的5年、10年、20年能確定大幅增長的公司。