股價(jià)跌下神壇藥價(jià)卻堅(jiān)挺，2021年靠著線(xiàn)上拓展售賣(mài)渠道，片仔癀續(xù)寫(xiě)了“暴利”的神話(huà)。而暴利的背后炒作風(fēng)并沒(méi)有得到平息，究其原因是其供需矛盾問(wèn)題亟待解決。

靠炒作“神藥”出圈的片仔癀，2021年再次創(chuàng)造了凈利潤(rùn)新高的神話(huà)。

4月15日晚，片仔癀發(fā)布2021年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.22億元，同比增長(zhǎng)23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.31億元，同比增長(zhǎng)45.46%，創(chuàng)歷史新高。對(duì)于業(yè)績(jī)上漲，片仔癀表示主要系報(bào)告期內(nèi)在天貓和京東旗艦店開(kāi)通線(xiàn)上渠道貢獻(xiàn)增量。

然而當(dāng)下對(duì)于片仔癀來(lái)說(shuō)，最為關(guān)鍵的問(wèn)題或許并非銷(xiāo)售渠道，而是產(chǎn)能跟不上需求。開(kāi)通線(xiàn)上渠道原本是為了進(jìn)一步平抑價(jià)格的無(wú)序，但似乎事與愿違，更多的套利者加入這場(chǎng)炒作潮中，一時(shí)不知如何收?qǐng)觥?/p>

而炒作暗潮的背后，任職8個(gè)月的董事長(zhǎng)黯然離職，國(guó)資委背景的新董事長(zhǎng)悄然上位。

“暴利”故事繼續(xù)，供需矛盾何解？

千元一片，萬(wàn)元一克也難買(mǎi)的“神藥”片仔癀錠劑，在2021為緩解供應(yīng)緊張、終端價(jià)格飛漲問(wèn)題，片仔癀先后開(kāi)通了天貓和京東旗艦店線(xiàn)上渠道。

4月15日晚，片仔癀年報(bào)顯示過(guò)去一年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.22億元，同比增長(zhǎng)23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.31億元，同比增長(zhǎng)45.46%，扣非凈利潤(rùn)24.06億元，同比增長(zhǎng)51.40%。

近年來(lái)片仔癀毛利率在50%附近徘徊。雖多次提價(jià)，但整體毛利率不漲，關(guān)鍵是上游原材料漲價(jià)和終端提價(jià)的限制。

而這一問(wèn)題在2021年得到了改善。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，片仔癀表示是因拓展銷(xiāo)售渠道，新增了線(xiàn)上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店等，從而增加了一定利潤(rùn)。

此前，片仔癀的渠道只有線(xiàn)下渠道。其中，60%是經(jīng)銷(xiāo)渠道，25%是體驗(yàn)館，5%來(lái)自國(guó)藥堂VIP，還有10%來(lái)自海外渠道。

層層代理的模式也使得片仔癀不但價(jià)格高還難買(mǎi)的狀況。與線(xiàn)下渠道相比，線(xiàn)上渠道既可以擺脫線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商層層利潤(rùn)的剝削，增加利潤(rùn)空間，又可以突破線(xiàn)下地域上的限制。

然而從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度業(yè)績(jī)相較于前三季度有所下降。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四季度公司收入19.14億，環(huán)比下降15.42%；歸母凈利4.22億，環(huán)比大降52.9%。這也意味著公司四季度單季相較于三季度環(huán)比大幅下降，甚至不如一二季度。

需要注意的是，片仔癀是于2021年 5 月和 7 月新增片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店拓展線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道的。

環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)從兩大線(xiàn)上平臺(tái)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，去年的七月至八月為片仔癀的銷(xiāo)售旺季，平均每月銷(xiāo)量高達(dá)50萬(wàn)件，此后銷(xiāo)售增量速度有所放緩，主要因產(chǎn)能庫(kù)存問(wèn)題導(dǎo)致不得不再次控貨。

而銷(xiāo)售增速放緩的根本原因是供需不平衡的問(wèn)題。片仔癀開(kāi)通線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)的初衷旨在緩解搶購(gòu)緊張的供應(yīng)情況，打擊黃牛從而規(guī)避規(guī)管風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)銷(xiāo)售渠道一直以來(lái)只是片仔癀的病痛，而供需不足才是片仔癀的病根。

從片仔癀庫(kù)存貨物數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年庫(kù)存量為204.53萬(wàn)盒，比2019年248.87萬(wàn)盒降低了44.34萬(wàn)盒，相對(duì)于2015年下降了44.1%；2021年庫(kù)存量為116.16萬(wàn)盒，較2020年繼續(xù)下滑43%。需要注意的是，這里庫(kù)存不僅僅只有片仔癀的核心產(chǎn)品。

而按照7、8月旺季每月銷(xiāo)售50萬(wàn)件的趨勢(shì)來(lái)看，僅線(xiàn)上需求將超過(guò)600萬(wàn)盒。從此前數(shù)據(jù)來(lái)看，片仔癀錠劑線(xiàn)下每年平均銷(xiāo)售量高達(dá)500萬(wàn)盒左右。當(dāng)下每年生產(chǎn)量和庫(kù)存遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿(mǎn)足線(xiàn)上線(xiàn)下的需求，這也意味著盡管開(kāi)通線(xiàn)上平臺(tái)銷(xiāo)售渠道，但如若不解決供需矛盾問(wèn)題，也無(wú)法保持長(zhǎng)期增量。

▲ 圖片來(lái)源：2021年年報(bào)

片仔癀供應(yīng)不足在于原材料的稀缺性。其原料由3%麝香、5%牛黃、85%三七加7%蛇膽制成，麝香和牛黃，都是珍稀資源。尤其是麝香，原材料僅占3%，卻占據(jù)55%的生產(chǎn)成本。麝香與牛黃合計(jì)占原材料成本的90%。

據(jù)西南證券研究顯示，目前國(guó)內(nèi)被允許使用天然麝香投料的中成藥企業(yè)共有14家，片仔癀第一批獲得了該配額資格，也是唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的企業(yè)。

但當(dāng)前整個(gè)麝香和牛黃市場(chǎng)都處于供不應(yīng)求狀態(tài)，此前數(shù)據(jù)計(jì)算出片仔癀錠劑的產(chǎn)量復(fù)合增速僅為2.6%左右。據(jù)西南證券研報(bào)顯示，我國(guó)每年的麝香產(chǎn)量約為600kg，需求量約1000kg。牛黃每年產(chǎn)量不到1000kg，需求量約5000kg，供需平衡遠(yuǎn)未達(dá)到。

長(zhǎng)期供不應(yīng)求必然導(dǎo)致高高在上的原材料價(jià)格。2005年至今，片仔癀累計(jì)發(fā)布了22份與主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價(jià)格調(diào)整相關(guān)的公告，16年來(lái)共計(jì)提價(jià)16次，價(jià)格從2005年的125元/粒，升至2020年的590元/粒。麝香價(jià)格在近10年間，價(jià)格由每克150元漲至480元左，牛黃也保持著相當(dāng)?shù)膬r(jià)格增速。

雖當(dāng)前線(xiàn)上渠道放量對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)固然是好事，對(duì)遏制炒作也確有效果。但長(zhǎng)期供給矛盾的存在依然會(huì)導(dǎo)致“炒作”，也有損片仔癀的品牌形象，這顯然是片仔癀的管理層不愿看到的情況。

年內(nèi)兩度換帥為解“炒作”難題

2021年6月片仔癀再次調(diào)價(jià)，炒作持續(xù)。原官方590元指導(dǎo)價(jià)下，二級(jí)市場(chǎng)克均價(jià)已然超過(guò)黃金，線(xiàn)下實(shí)體店在限購(gòu)下仍一片難求。

相應(yīng)地二級(jí)市場(chǎng)上，片仔癀的股價(jià)從2021年年初的272.43元/股，一路飆升至歷史最高點(diǎn)的491.88元/股。然而資本炒作來(lái)得快去得也快，2022年3月片仔癀股價(jià)的最低點(diǎn)已至290.00元/股。截至4月15日晚間收盤(pán)，片仔癀收?qǐng)?bào)313.71元/股，相較于年初股價(jià)下跌近30%。

一級(jí)市場(chǎng)上2021年8月至11月，九龍江集團(tuán)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持片仔癀股票603.31萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為350-445.33元/股，累計(jì)套現(xiàn)25.19億元。這也是九龍江集團(tuán)自片仔癀上市以來(lái)首次減持。

自片仔癀上市以來(lái)的18年間，控股股東九龍江集團(tuán)及其一致行動(dòng)人未曾減持過(guò)片仔癀股份，此次是其第一次減持。截至2021年12月31日，九龍江集團(tuán)持有片仔癀3.43億股，占流通股的56.92%。

而有人退亦有勇者進(jìn)。從持股基金情況來(lái)看，2021年一季度，葛蘭旗下中歐醫(yī)療基金新進(jìn)片仔癀十大股東行列，并在此后每個(gè)季度均增持片仔癀股票。 截至2021年末，中歐醫(yī)療基金共持有片仔癀786.93萬(wàn)股，持股比例為1.3%，系片仔癀第五大流通股東。

除資本端外，2021年片仔癀的人事變動(dòng)也實(shí)屬動(dòng)蕩。

2021年12月9日晚間，片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)近日收到潘杰提交的書(shū)面辭職報(bào)告。潘杰因工作調(diào)整向董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下屬專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員等職務(wù)。

而彼時(shí)潘杰已是今年內(nèi)第二位卸任的董事長(zhǎng)。早在去年4月，片仔癀前董事長(zhǎng)劉建順因個(gè)人身體原因，向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?，辭去公司董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下屬專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員等職務(wù)。

作為見(jiàn)證片仔癀22年歷史的老將，1965年出生的潘杰，自1999年作為制藥廠(chǎng)副廠(chǎng)長(zhǎng)入職片仔癀后，直到2014年才離開(kāi)，歷任公司董事、副總經(jīng)理、黨委書(shū)記、總經(jīng)理等職務(wù)。離開(kāi)之后，潘杰又九龍江集團(tuán)擔(dān)任了董事長(zhǎng)職務(wù)。

回歸片仔癀任職的潘杰在任期內(nèi)卻遭遇了片仔癀的炒作浪潮，而開(kāi)通線(xiàn)上旗艦店顯然有為了遏制炒作風(fēng)潮的原因，但似乎線(xiàn)上旗艦店的開(kāi)通并沒(méi)有得到有效遏制，反而有更多的套利者加入這場(chǎng)囤積居奇的炒作潮中，一時(shí)難以收?qǐng)觥?/strong>

炒作之風(fēng)難以收?qǐng)龅谋澈螅私茉谌温?個(gè)月后辭職，由林緯奇擔(dān)任董事長(zhǎng)。

值得注意的是，與潘杰、劉建順不同的是，繼任董事長(zhǎng)林緯奇此前并未在片仔癀有過(guò)長(zhǎng)時(shí)間工作經(jīng)歷，系從漳州市國(guó)資委調(diào)任。

林緯奇在過(guò)去似乎也與片仔癀有過(guò)交集，公開(kāi)資料顯示現(xiàn)任董事長(zhǎng)在2001年至2014年期間于香港漳龍實(shí)業(yè)有限公司任職，而潘杰也有著同樣的路徑。

欲分拆美妝上市，44億建產(chǎn)業(yè)園

靠一款神藥單腿走路的片仔癀也在開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

早在1月19日晚披露2021年年度業(yè)績(jī)快報(bào)的同時(shí)，片仔癀還同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃以自籌資金在漳州市高新區(qū)投資新建產(chǎn)業(yè)園，投資概算的上限不超過(guò)44.80億元。

對(duì)此片仔癀亦表示，擴(kuò)充產(chǎn)能的醫(yī)藥制造和化妝品或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)主攻方向。而此舉也是在為片仔癀拆分美妝業(yè)務(wù)上市做打算。

新建的產(chǎn)業(yè)園為片仔癀大健康智造園與片仔癀健康美妝園，分別占地32.8萬(wàn)平方米和8.9萬(wàn)平方米。其中，片仔癀大健康智造園負(fù)責(zé)研發(fā)復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏、茵膽平肝膠囊等系膚產(chǎn)品。兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園的項(xiàng)目建設(shè)期均為3～5年。

近年來(lái)隨著片仔癀美妝產(chǎn)品的逐漸打響，坐擁“片仔癀”老字號(hào)品牌的影響力也使其吃到了“顏值經(jīng)濟(jì)”的甜頭。

此前數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年片仔癀化妝品營(yíng)業(yè)收入分別為1.75億元、2.74億元、4.3億元和6.11億元，同期凈利潤(rùn)分別為2102萬(wàn)元、4246萬(wàn)元、8094萬(wàn)元和1.14億元。2021年，片仔癀化妝品營(yíng)收達(dá)到6.85億元，同比增長(zhǎng)12.11%；凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)17.54%。

實(shí)際上，片仔癀早就開(kāi)始布局護(hù)膚與日化產(chǎn)線(xiàn)。資料顯示，福建片仔癀化妝品有限公司成立于2002年3月，旗下?lián)碛小捌旭ァ薄盎屎蟆钡绕放?，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、清潔洗護(hù)等系列，包括珍珠膏面霜、眼霜、爽膚水等。

雖化妝品單塊業(yè)務(wù)營(yíng)收同比有所增加，但2021年年報(bào)中，化妝品、日化業(yè)務(wù)整體成為唯一收入下滑的板塊。也是該板塊近年來(lái)首次收入下滑。

報(bào)告期內(nèi)，片仔癀化妝品、日化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.41億元，同比下降7.05%。其營(yíng)業(yè)成本更是同比下降22.33%，致使該板塊毛利率增加6.49個(gè)百分點(diǎn)。

2021年以前，片仔癀的化妝品、日化業(yè)務(wù)曾飛速發(fā)展。2018-2020年，片仔癀日化板塊營(yíng)收增速分別達(dá)到56.71%、27.65%、42.49%。

化妝品、日化業(yè)務(wù)快速發(fā)展同時(shí)，片仔癀銷(xiāo)售推廣費(fèi)用水漲船高。2020年片仔癀的促銷(xiāo)、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)支出為4.74億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用總額的73.25%，同比增速達(dá)39%。

然而作為中藥企業(yè)的片仔癀在2021年卻研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用為2億元，同比增加104.52%。不難看出片仔癀提高自主研發(fā)創(chuàng)新能力的決心。

2020年10月23日，片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，啟動(dòng)分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作，并在2021年7月21日成立福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司，注冊(cè)資本1.5億元，由片仔癀化妝品100%持股，經(jīng)營(yíng)范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售，品牌管理等。

責(zé)任編輯 | 陳斌