中國(guó)基金報(bào)記者 南深

盡管白酒板塊股價(jià)近期遭遇深度回調(diào)，但上市酒企業(yè)績(jī)整體依然靚麗，而行業(yè)龍頭紛紛出臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

4月21日晚，舍得酒業(yè)公告，擬投資建設(shè)增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資70.5億元，規(guī)劃用地面積約1774畝，建設(shè)工期預(yù)計(jì)為5年。建成后，公司預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約6萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能約34.25萬(wàn)噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬(wàn)噸。舍得酒業(yè)還發(fā)布了2022年一季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.31億元，同比增長(zhǎng)75.75%。

此前，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣、山西汾酒等多家酒企都出臺(tái)了不同程度和不同形式的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，投資額最高超過(guò)了90億。此背景下有行業(yè)人士擔(dān)憂未來(lái)會(huì)否階段性產(chǎn)能過(guò)剩，但也有分析稱，此輪擴(kuò)產(chǎn)更多是總量下滑背景下的結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端次高端白酒需求依然不足。

新增規(guī)劃遠(yuǎn)超現(xiàn)有產(chǎn)能

據(jù)公告，為持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，基于對(duì)白酒行業(yè)及自身實(shí)際情況的深入分析，舍得酒業(yè)擬投資建設(shè)增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，以增強(qiáng)公司原酒產(chǎn)、儲(chǔ)能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而更好地保障公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資705369.52萬(wàn)元，規(guī)劃用地面積約1774.11畝，建設(shè)工期預(yù)計(jì)為5年。建成后，公司預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約6萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能約34.25萬(wàn)噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬(wàn)噸。

值得注意的是，舍得酒業(yè)2021年年報(bào)顯示，其舍得系列生產(chǎn)量為10454.33千升，沱牌系列酒生產(chǎn)量為32264.82千升，公司現(xiàn)有產(chǎn)能42719.35千升。而此次擴(kuò)產(chǎn)單單是原酒產(chǎn)能就規(guī)劃了6萬(wàn)噸，步伐不可謂不大。從投資額來(lái)看，70億元也遠(yuǎn)超舍得酒業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入49.69億元。

公告稱，項(xiàng)目建成后將增強(qiáng)公司原酒產(chǎn)、儲(chǔ)能力，提高公司生產(chǎn)體系運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)有生產(chǎn)布局、生產(chǎn)設(shè)備設(shè)施、配套功能的全方位優(yōu)化升級(jí)。項(xiàng)目將利用公司自有資金并結(jié)合銀行融資方式自籌分期投資建設(shè)，不會(huì)影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，在公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，年平均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到13.17億元，稅后內(nèi)部收益率23.30%，動(dòng)態(tài)投資回收期8.96年。

一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)高增

宣布擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，舍得酒業(yè)還披露了2022年一季度報(bào)告。

今年1-3月舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.84億元，同比增長(zhǎng)83.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.31億元，同比增加75.75%。公司在公告中指出，營(yíng)收提升主要系公司持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，老酒品質(zhì)進(jìn)一步得到認(rèn)可，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則是銷售收入增加所致。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，中高檔白酒一季度貢獻(xiàn)了15.75億的銷售收入，同比增長(zhǎng)90%，銷售占比達(dá)到88%。渠道方面，一季度公司酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商250家，退出經(jīng)銷商93家，報(bào)告期末共有經(jīng)銷商2409家，較2021年年末增加157家。

隨著公司公告擴(kuò)產(chǎn)以及公布一季報(bào)，券商也紛紛更新了對(duì)舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

光大證券研報(bào)指，公司全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)健推進(jìn)，“舍得+沱牌”雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，“平臺(tái)型+聯(lián)盟體終端”模式攻城略地，老酒概念逐步深入人心，看好舍得管理層改制后品牌及渠道勢(shì)能的持續(xù)釋放，維持2022-24年歸母凈利潤(rùn)為18.66/24.83/32.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26/20/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

而平安證券雖然維持了“推薦”評(píng)級(jí)，但下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

其表示，公司22Q1順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，在老酒戰(zhàn)略、雙品牌戰(zhàn)略、國(guó)際化戰(zhàn)略和年輕化戰(zhàn)略四大戰(zhàn)略的協(xié)同下，公司業(yè)績(jī)?nèi)〉昧朔€(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司22年有望繼續(xù)享受次高端及老酒擴(kuò)容紅利?？紤]到若疫情態(tài)勢(shì)延續(xù)會(huì)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景造成沖擊，調(diào)整2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為5.53、7.57、10.15元（原2022-2024年預(yù)測(cè)為5.66、8.01、10.68元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.8X、19.6X、14.6X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

股價(jià)上看，舍得酒業(yè)今日早盤(pán)高開(kāi)低走后陷入寬幅震蕩，在大市偏弱下無(wú)明顯表現(xiàn)。從去年12月高點(diǎn)265.5元算起，舍得酒業(yè)5個(gè)月時(shí)間股價(jià)最大跌幅接近腰斬。

近期白酒迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)潮

近期，還有多家白酒上市公司宣布擴(kuò)產(chǎn)。

3月16日，山西汾酒公告，公司擬投資91.02億元建設(shè)實(shí)施汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲(chǔ)能擴(kuò)建項(xiàng)目(一期)。該項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒5.1萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能13.44萬(wàn)噸。此外，還將斥資10.58億元投向廠區(qū)浴室改造項(xiàng)目、新建電動(dòng)自行車存車棚建設(shè)項(xiàng)目、高粱倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目、保健酒園區(qū)新增產(chǎn)能項(xiàng)目、白玉酒廠改擴(kuò)建項(xiàng)目等。

今年2月，今世緣公告，擬投資90.76億元實(shí)施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬(wàn)噸，年平均凈利潤(rùn)達(dá)10.45億元。

1月底，貴州茅臺(tái)公告稱，決定投資41.1億元實(shí)施“十四五”醬香酒習(xí)水同民壩一期建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬(wàn)噸、貯酒能力約3.6萬(wàn)噸，建設(shè)周期為24個(gè)月。

此外，五糧液也公告稱，將對(duì)制曲車間進(jìn)行擴(kuò)能改造，新增原酒產(chǎn)能，主要建設(shè)內(nèi)容包括制曲車間及相關(guān)配套設(shè)施等，分兩期進(jìn)行建設(shè)。項(xiàng)目估算總投資為27.5億元。

去年末，瀘州老窖也曾拿地?cái)U(kuò)產(chǎn)。瀘州老窖公告稱，公司全資子公司瀘州老窖釀酒有限責(zé)任公司以自有資金不超過(guò)5.7億元，購(gòu)入四川瀘州白酒產(chǎn)業(yè)園區(qū)的土地使用權(quán)，用于生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。此前還追加14.63億元用于釀酒工程技改項(xiàng)目。

面對(duì)酒企新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心未來(lái)幾年產(chǎn)能階段性過(guò)剩。

申港證券研報(bào)認(rèn)為，在白酒行業(yè)總產(chǎn)銷量下滑的背景下，本輪擴(kuò)產(chǎn)熱潮預(yù)計(jì)并不會(huì)扭轉(zhuǎn)全行業(yè)產(chǎn)銷下降的趨勢(shì)，而更像是一種結(jié)構(gòu)性調(diào)整；與之對(duì)應(yīng)，白酒市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

申港證券稱，近年來(lái)貴州、四川等核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)，非核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量滑坡。川酒來(lái)看，占比持續(xù)提高，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“兩瓶有其一”的目標(biāo)。隨著更多資金涌入，有著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)資源、較高品牌和產(chǎn)品認(rèn)可度的酒企產(chǎn)能也將隨之提升。

編輯：艦長(zhǎng)