2020年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為53.38，連續(xù)兩個月上升，創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為四季度我國經(jīng)濟(jì)回暖趨勢將持續(xù)，所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家均給出了高于50榮枯線的預(yù)測。

他們預(yù)計10月CPI同比增速低于上月，PPI同比增速繼續(xù)上升，工業(yè)增加值同比增速有所下降，投資高于上月，消費數(shù)據(jù)升至年內(nèi)新高，貿(mào)易順差擴(kuò)大。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計未來貨幣政策將保持穩(wěn)健，11月一年期LPR利率、存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率均不會發(fā)生變化，10月新增貸款、社融總量和M2同比增速均有所下降。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還預(yù)計11月底人民幣對美元將較10月底數(shù)據(jù)(10月30日人民幣對美元中間價為6.7232)升值至6.69，對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期則從上月底的6.8上調(diào)至6.71。

信心指數(shù)：回升至年內(nèi)次高位

2020年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為53.38，創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計未來一個月我國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好。本月經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出的預(yù)測中，招商銀行丁安華給出最樂觀的預(yù)估值70，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的預(yù)測也均高于50榮枯線。

畢馬威康勇表示，疫情后中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以分為三個階段：在第一階段中，制造業(yè)生產(chǎn)、投資、出口是拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要力量。目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)計入第二個階段，服務(wù)業(yè)、消費的復(fù)蘇將發(fā)揮更大的作用。在第三階段的復(fù)蘇中，中國將進(jìn)一步提升創(chuàng)新能力、打造雙循環(huán)、推動更高水平的改革開放，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。他預(yù)期中國2020年GDP增長2.2%，2021年增長7.8%。

京東金融沈建光認(rèn)為，隨著國內(nèi)外需求同步改善，中國經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇已由供給端拉動的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇向供需聯(lián)動的全面回暖方向邁進(jìn)。接下來出口——制造業(yè)投資鏈條以及居民消費(特別是服務(wù)消費)有望逐步替代地產(chǎn)、基建投資，成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的主要驅(qū)動力。他預(yù)計，四季度中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會延續(xù)，GDP增速或達(dá)6%以上。

國家信息中心祝寶良預(yù)計，2020年四季度經(jīng)濟(jì)增長5.5%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長2.1%左右。由于2020年的低基數(shù)影響，2021年我國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)補(bǔ)償性增長。2020年以來，我國采取的宏觀調(diào)控政策的滯后效應(yīng)仍會對2021年經(jīng)濟(jì)起到推動作用，我國疫情防控經(jīng)驗和效果不斷提高，企業(yè)和市場信心有所增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)恢復(fù)。預(yù)計2021年我國經(jīng)濟(jì)增長8%左右，全年出現(xiàn)前高后低態(tài)勢，其中一季度經(jīng)濟(jì)增速會達(dá)到兩位數(shù)。

如是金融研究院管清友表示，從趨勢上看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇，四季度大概率還會延續(xù)。結(jié)合金融數(shù)據(jù)來看，復(fù)蘇還在繼續(xù)，預(yù)計四季度單季增速會超過5%，全年增速在2.5%左右。從結(jié)構(gòu)上看，地產(chǎn)是絕對主力，消費整體不佳，成色一般。經(jīng)濟(jì)下行的時候，依然靠的是投資拉動來進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，其中貢獻(xiàn)最大的是房地產(chǎn)。從力度和節(jié)奏上看，整體偏弱，持續(xù)性不強(qiáng)。由于貨幣政策和地產(chǎn)政策相對克制，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速也在邊際放緩，復(fù)蘇持續(xù)性不會太強(qiáng)，明年經(jīng)濟(jì)可能重新回落。

物價：CPI同比降至0.86%，PPI同比升至-1.97%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計通脹壓力將繼續(xù)下行，他們對10月CPI同比增速的預(yù)測均值為0.86%，較統(tǒng)計局公布的9月值(1.7%)下降0.84個百分點。參與調(diào)研的23位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，如是金融研究院管清友給出了最大的預(yù)測值1.6%，而最小值0.4%來自興業(yè)銀行魯政委。

10月PPI同比增速的預(yù)測均值為-1.97%，高于統(tǒng)計局公布的上月值(-2.1%)。其中預(yù)測最高值-1.2%來自管清友，最低值-2.3%來自海通證券姜超。

長江證券伍戈表示，價格方面，海外疫情升級使得原油價格修復(fù)緩慢，工業(yè)品價格通縮時間預(yù)計再度延長。國內(nèi)教育、文化、娛樂和家庭服務(wù)等核心通脹領(lǐng)域的價格加速修復(fù)，這與服務(wù)業(yè)回暖加快的趨勢相一致。房租等價格也已止跌企穩(wěn)，折射出民生和就業(yè)的逐步改善。盡管如此，豬肉產(chǎn)能明顯增加下豬價回落，疊加去年高基數(shù)因素，四季度CPI將加速下行。

社會消費品零售總額：增速預(yù)測均值為4.92%

統(tǒng)計局公布的9月社會消費品零售總額同比增速為3.3%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計10月數(shù)據(jù)將升至4.92%。其中，6.3%的最大值來自英大證券鄭后成，如是金融研究院管清友給出了最小值3.15%。

鄭后成表示，社會消費品零售總額當(dāng)月同比走勢，是目前宏觀經(jīng)濟(jì)焦點之一。雖然二季度居民部門杠桿率升至59.70%，創(chuàng)1998年一季度有數(shù)據(jù)記錄以來新高，疊加CPI當(dāng)月同比大概率在10月、11月加速下行，利空消費增速，但是我們繼續(xù)看多消費增速：一是宏觀經(jīng)濟(jì)逐季向好，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在目前的基礎(chǔ)上尚有下行的空間，居民收入增速大概率得到修復(fù);二是新冠肺炎疫情得到實質(zhì)性控制;三是貨幣政策、財政政策以及消費刺激政策等宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策尚未退出;四是10月黃金周、11月雙11以及12月雙12對消費有較大拉動作用;五是消費者信心指數(shù)持續(xù)修復(fù)?；谝陨戏治?，他堅持四季度消費增速大概率穩(wěn)步向好，且認(rèn)為四季度消費增速的表現(xiàn)將顯著優(yōu)于三季度。值得提醒的是，我們看好四季度消費增速，但是9月社會消費品零售總額累計同比僅錄得-7.20%，按照目前的趨勢，年內(nèi)社會消費品零售總額累計同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正的可能性較低。

工業(yè)增加值：增速預(yù)測均值降至6.41%

調(diào)研結(jié)果顯示，10月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為6.41%，較統(tǒng)計局公布的9月值(6.9%)下降了0.49個百分點。其中，如是金融研究院管清友給出了最大預(yù)測值7.5%，興業(yè)銀行魯政委給出了最小預(yù)測值5.5%。

植信投資研究院連平表示，10月工業(yè)增速將有所放緩。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明朗能夠保證工業(yè)生產(chǎn)的供給兩端維持正常增長水平，制造業(yè)出現(xiàn)“用人荒”表明需求仍然旺盛。另一方面，多項高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱。10月前三周，因多個高爐進(jìn)行檢修，全國鐵礦高爐開工率及產(chǎn)能利用率持續(xù)小幅下滑，鐵水產(chǎn)量仍持續(xù)小幅下滑，生產(chǎn)積極性較前期下降，鐵礦需求或?qū)⑦呺H走弱;CME預(yù)估10月挖掘機(jī)(含出口)銷量的同比增速有望達(dá)到48%左右，雖然仍在高速增長，但增速較前幾個月相比明顯下滑;10月中上旬的乘用車產(chǎn)量增速也較9月出現(xiàn)下降。此外，海外疫情反彈對于海外需求會產(chǎn)生一定影響，拖累部分外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)。加之9月基數(shù)創(chuàng)下一年半新高，10月工業(yè)增速放緩可能性較大，預(yù)計增長6.5%。

固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測均值上升0.79個百分點

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對10月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為1.59%，較統(tǒng)計局公布的9月值(0.8%)上升0.79個百分點。其中，海通證券姜超給出了最高值2.2%，如是金融研究院管清友給出了最低值1%。

興業(yè)銀行魯政委表示，10月份固投增速將繼續(xù)提升，但結(jié)構(gòu)略顯分化。基建方面，第三季度基建增速不及預(yù)期，但也為基建項目、資金準(zhǔn)備提供了一定時間，預(yù)計本月基建單月增速有望較9月實現(xiàn)小幅反彈。房地產(chǎn)投資方面，新開工面積、施工面積短期下行影響建安投資，年初土地成交費下行亦拖累近期土地投資讀數(shù)，預(yù)計本月房地產(chǎn)投資單月增速或高位回落。制造業(yè)投資方面，當(dāng)前供需兩旺支持制造業(yè)投資單月同比延續(xù)正增長。

房地產(chǎn)開發(fā)投資：增速預(yù)測均值為6.04%

調(diào)研結(jié)果顯示，10月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預(yù)測均值為6.04%，高于統(tǒng)計局公布的9月值(5.6%)。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，植信金融研究院連平給出了最高值6.7%，工銀國際程實給出了最低值5.2%。

招商銀行丁安華表示，整體來看，受房地產(chǎn)市場景氣度延續(xù)帶動，9 月房地產(chǎn)投資仍具韌性，年內(nèi)有望繼續(xù)保持較高增速。不過由于“房住不炒”的總基調(diào)未發(fā)生變化，調(diào)控 政策不斷加碼，將對房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步上行構(gòu)成制約。我們?nèi)匀痪S持房地產(chǎn)“上有頂，下有底”的判斷。

外貿(mào)：10月貿(mào)易順差高于上月

7日公布的10月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，以美元計價的出口同比11.4%，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期(9.23%)和前值9.9%;進(jìn)口同比4.7%，低于預(yù)期(9.7%)和前值13.2%;貿(mào)易順差584.4億美元，超過預(yù)期(425.53億美元)和前值370億美元。

興業(yè)證券王涵表示，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是帶動出口強(qiáng)勁的主要因素。自9月中國、韓國進(jìn)口同步改善，反映全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)勢頭較好，支撐我國進(jìn)出口同步改善。10月我國出口增速繼續(xù)改善，分產(chǎn)品看，10月防疫用品對出口拉動繼續(xù)回落，相較5月最高點接近5%，當(dāng)前已不足1%;與產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)更相關(guān)的機(jī)電產(chǎn)品對出口拉動繼續(xù)走高至7.59%，此外其他產(chǎn)品對出口拉動也繼續(xù)上行。分國別或區(qū)域組織看，對美國、歐盟、日本出口拉動繼續(xù)上行，對東盟、韓國出口拉動小幅回落。數(shù)據(jù)反映當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈改善趨勢仍在強(qiáng)化，外需恢復(fù)繼續(xù)帶動我國出口高位上行。

新增貸款：預(yù)測均值降至8542.38億元

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測，10月新增貸款將由9月的19000億元下降至8542.38億元。其中，最低預(yù)測值6000億元來自德商銀行周浩，最高預(yù)測值17500億元來自如是金融研究院管清友。

民生銀行黃劍輝表示，企業(yè)貸款方面，商業(yè)銀行MPA考核導(dǎo)致中長期企業(yè)貸款占比上升，支持基建、制造業(yè)投資需求。但房地產(chǎn)投融資降溫和企業(yè)票據(jù)融資仍是信貸增長拖累項;居民貸款方面，網(wǎng)絡(luò)消費穩(wěn)步增長的趨勢下，十一假期消費疊加雙十一購物節(jié)前置，居民消費貸款規(guī)模有望進(jìn)一步提升。但本月工作日較去年同期少兩天，制約銀行放貸規(guī)模。預(yù)計10月新增信貸7500億元左右，同比多增900億元。

社會融資總量：預(yù)測均值降至1.48萬億元

調(diào)研結(jié)果顯示，10月社會融資總量預(yù)測均值為1.48萬億元，低于央行公布的9月數(shù)據(jù)(3.48萬億元)。

興業(yè)銀行魯政委表示，在社融方面，10月政府債券和企業(yè)債券凈融資均較9月回落，或帶動新增社融規(guī)模下降至1.36萬億元，但社融增速或進(jìn)一步上升至13.7%。

M2：增速預(yù)測均值為10.8%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計10月M2同比增速為10.8%，低于上月公布數(shù)據(jù)(10.9%)。其中，海通證券姜超給出了最大值11.4%，如是金融研究院管清友給出了最小值9.8%。

招商證券謝亞軒預(yù)計，10月M2同比增速回落至10.5%，M1同比小幅回落至8.0%，信貸投放約7500億元，新口徑社融規(guī)模約8000億元。10月以來，資金利率略有下降，政府負(fù)債增速基本保持平穩(wěn)。商品價格方面，國內(nèi)的南華綜合指數(shù)10月以來出現(xiàn)小幅回升，CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)上漲勢頭放緩。整體來看，家庭和非金融企業(yè)兩大私人實體部門后續(xù)負(fù)債增速已經(jīng)沒有進(jìn)一步上升的空間，政府雖仍有擴(kuò)表空間，但對于實體部門整體負(fù)債增速的拉動有限。他預(yù)計，10月金融數(shù)據(jù)(M2同比、貸款余額同比、社融余額同比)或較9月穩(wěn)中略降，后續(xù)上升空間已微乎其微。

利率&存款準(zhǔn)備金率：預(yù)計維持不變

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計未來貨幣政策將保持穩(wěn)健，11月一年期LPR利率、存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率均不會發(fā)生變化。

招商銀行丁安華認(rèn)為，政策操作上，年內(nèi)降準(zhǔn)降息概率進(jìn)一步下降。央行將通過 OMO/MLF 操作保持流動性處于合理充裕水平;資金利率方面，預(yù)計年內(nèi)繼續(xù)大幅攀升的概率較低，總體將圍繞公開市場操作利率波動;貸款利率年內(nèi)仍有下行空間，預(yù)計主要通過壓降貸款利率加點(貸款利率LPR)實現(xiàn)，并引導(dǎo)銀行減少收費以降低綜合融資成本。

匯率：本月底人民幣將升值，上調(diào)對年末匯率預(yù)期

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計11月底人民幣對美元將較10月底數(shù)據(jù)(10月30日人民幣對美元中間價為6.7232)升值至6.69，對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期則從上月底的6.8上調(diào)至6.71。

植信投資研究院連平認(rèn)為，人民幣匯率仍處于升值趨勢中，但雙向波動態(tài)勢越發(fā)明顯。十一國慶長假后，匯率跳升近1000個基點，之后平穩(wěn)，很快又回到升值通道，至近日匯率出現(xiàn)一定幅度的貶值。從貿(mào)易順差、資本項下凈流入、貨幣當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度綜合來看，未來一個時期人民幣匯率可能還將維持雙向波動，同時小幅升值的趨勢。

官方外匯儲備：10月底公布數(shù)據(jù)為31279.8億美元

國家外匯管理局7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，我國外匯儲備規(guī)模為31279.8億美元，較9月末(31425.6億美元)下降145.8億美元，降幅為0.46%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)們的預(yù)期(預(yù)測均值為31525.18億美元)。

民生銀行黃劍輝表示，從匯率因素來看，10月美元指數(shù)微幅上漲0.18%，主要非美元貨幣匯率有漲有跌，對外匯儲備影響較小。從債券價格來看，主要國家債券收益率上漲，導(dǎo)致我國持有的債券價格下降，外匯儲備賬面價值減少。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價格變化效應(yīng)，估值變動對匯儲備影響為負(fù)。從跨境資本流動來看，北向資金終止了連續(xù)2個月以來的凈流出趨勢，10月份累計凈流入0.23億元，會對外匯儲備形成支撐。

政策展望：貨幣政策穩(wěn)健中性，財政政策積極精準(zhǔn)

工銀國際程實表示，從注重量和速的增長到強(qiáng)調(diào)升維發(fā)展是重要轉(zhuǎn)折：其一，在疫情外生沖擊和逆全球化結(jié)構(gòu)性壓力疊加的大背景下，要在未來的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期破解全球存量博弈的陷阱，構(gòu)建雙循環(huán)是打造系統(tǒng)競爭力的重要舉措;其二，升維發(fā)展的基礎(chǔ)仍然是改革開放，通過制度創(chuàng)新推動關(guān)鍵領(lǐng)域改革將促進(jìn)要素自由流動、提升資源配置效率，為創(chuàng)造新一輪微觀激勵奠定基礎(chǔ);其三，站在本世紀(jì)20年代的新起點，主要國家經(jīng)濟(jì)、金融、治理能力將接受全方位檢驗，科技創(chuàng)新的引領(lǐng)、穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展會鍛造出軟硬實力升維競爭的新賽道。

海通證券姜超表示，貨幣回歸穩(wěn)健中性。進(jìn)入2020年下半年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，貨幣政策較此前“緊急性寬松”逐步回歸常態(tài)化，整體延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)。8、9月社融數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期，預(yù)計年內(nèi)貨幣與社融增速依然趨升，貨幣轉(zhuǎn)松可能性持續(xù)下降。而現(xiàn)階段貨幣政策收緊也缺乏條件，對于宏觀杠桿率過快上行可能推動貨幣收緊的擔(dān)憂，央行也表示“應(yīng)該允許宏觀杠桿率有階段性的上升”“明年杠桿率更穩(wěn)一些”，因而央行短期不會因宏觀杠桿率上升而收緊貨幣去杠桿。現(xiàn)階段貨幣政策穩(wěn)定性有望延續(xù)。財政積極精準(zhǔn)有為。隨著減稅降費等助企紓困政策加快落實，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，帶動全國財政收入增長逐月好轉(zhuǎn)。而年初幾個月受疫情影響，部分項目支出進(jìn)度比去年同期放緩，加上各級政府嚴(yán)格落實過緊日子的要求，壓減非急需非剛性支出，全國財政支出增速有所下降，但重點領(lǐng)域支出仍得到了有力保障。近期國務(wù)院常務(wù)會議要求進(jìn)一步抓好財政資金直達(dá)機(jī)制落實，更好發(fā)揮積極財政政策效能。會議提出，要研究建立常態(tài)化的財政資金直達(dá)機(jī)制，擴(kuò)大直達(dá)資金范圍。財政資金更多直達(dá)基層，將使得財政政策更加積極精準(zhǔn)有為，也在很大程度上緩解央地財權(quán)事權(quán)不相匹配的矛盾，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力保障。