公募基金2021年年報披露季大幕已經(jīng)拉開。

日前，中郵基金率先披露旗下基金產(chǎn)品的最新一期年度報告，成為首家公布2021年年報的基金公司。從經(jīng)營情況看，受基金業(yè)績整體下滑影響，中郵基金旗下多只主動權(quán)益基金未能實(shí)現(xiàn)年度利潤的同比增長。但部分基金份額逆市增加，顯示出投資者對后市和基金經(jīng)理的信心。

隨著年報的披露，由明星基金經(jīng)理國曉雯掌舵的中郵新思路等中郵基金重點(diǎn)產(chǎn)品的隱形重倉股也揭開面紗?；鸾?jīng)理的后市及行業(yè)的展望，則讓投資者一窺中郵基金2022年的投資新動向。

多只產(chǎn)品份額逆勢增加

從經(jīng)營情況來看，受到去年市場行情震蕩和基金賺錢效應(yīng)變?nèi)跬侠?，中郵基金旗下多只權(quán)益產(chǎn)品凈利潤未能同比實(shí)現(xiàn)增長。

具體來看，知名女將國曉雯管理的中郵新思路去年利潤為4.54億元，較2020年的6.3億元同比減少近3成。該基金去年份額凈值增長率超過20%，在同類基金中排名居前。

去年，該基金仍獲得資金凈申購。報告期末總份額10.58億元，較期初增加4.35億份，增幅接近7成。

王曼等人管理的中郵核心成長2021年獲得1.13億元的利潤，較上一年23.44億元同比大幅縮水。該基金去年全年漲幅1.37%，取得了正收益。

去年2月份開始國曉雯接手并單獨(dú)管理的中郵未來新藍(lán)籌，2021年利潤為2.42億元，同期凈值漲超20%，漲幅可觀。

此外，由曹思管理的的中郵核心科技創(chuàng)新靈活配置混合2021年實(shí)現(xiàn)利潤2006.73萬元，同比大幅下降%。吳尚管理的中郵低碳經(jīng)濟(jì)去年利潤也出現(xiàn)縮水。

2020年至去年，創(chuàng)業(yè)板指全年累計大漲近65%，創(chuàng)2015年以來最大年度漲幅；滬指累漲近14%，深成指累漲逾38%。受此影響，權(quán)益類基金整體斬獲不俗利潤。而在2021年，滬指全年累計漲近5%，深證成指累計漲近3%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲12%?；鹫w賺錢效應(yīng)減弱，利潤也有所下滑。

知名女將重配新能源、軍工板塊

國曉雯是中郵基金的明星基金經(jīng)理，也是一名有著10余年從業(yè)經(jīng)驗的投資老將。投資風(fēng)格兼顧價值與成長，在行業(yè)配置和個股精選方面都有不俗的能力。

國曉雯2014年以研究員身份進(jìn)入中郵基金，擔(dān)任TMT和消費(fèi)組的組長，2017年開始擔(dān)任基金經(jīng)理一職，最早管理的基金是中郵核心主題，現(xiàn)已離任，目前管理時間最久、最具代表性的基金是中郵新思路。

從其管理的產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，國曉雯換手率比較高，配置上也以硬科技為主。在加入中郵基金之前，她曾有在保險資管的投資經(jīng)驗，因此在風(fēng)險控制能力方面也會更加重視。

作為國曉雯的代表作，中郵新思路最新一期的運(yùn)作報告披露了這位女舵手的最新操作及思路。

2021年底，中郵新思路共持有87只個股，其中，持有占基金資產(chǎn)凈值比超1%的個股33只。除貴州茅臺、隆基股份等十大重倉股外，該基金還“隱形”持有了海爾智家、三峽能源、東方財富、菲利華、寶鈦股份、航發(fā)動力、中國核電、正泰電器、天齊鋰業(yè)、北方華創(chuàng)、金博股份等，其中，海爾智家占基金資產(chǎn)凈值比為3.03%。

2021 年四季度，中郵新思路基金繼續(xù)保持中性偏高的倉位，主要配置新能源、軍工、科技半導(dǎo)體等板塊，整體配置相比三季度配置更加均衡，增配了受益于穩(wěn)增長政策的基建及消費(fèi)相關(guān)品種以及部分計算機(jī)和消費(fèi)電子板塊標(biāo)的。

基金經(jīng)理在年報中回顧到，“年初我們判斷市場春季行情能持續(xù)到業(yè)績披露的窗口期，主要判斷依據(jù)是按照歷史經(jīng)驗，一般一季度流動性較為寬裕，且在去年業(yè)績低基數(shù)的情況下，預(yù)計 2021 年年報和季報會有很多公司呈現(xiàn)業(yè)績高增長，對股價形成正面催化。在布局春季行情時，我們選擇了彈性比較大的軍工、新能源、計算機(jī)、電子等板塊?！?/p>

對于較少參與食品飲料和醫(yī)藥股的原因，國曉雯表示，這些板塊中的大部分標(biāo)的屬于穩(wěn)定增長類品種，無論是從 PE 還是從 DCF 估值的角度，未來這些標(biāo)的的年化預(yù)期收益率都較低（低于 10%），且在未來利率中樞抬升的宏觀背景下，這類品種的估值受到的沖擊將更大。而科技、軍工、新能源類標(biāo)的屬于周期成長類，這類公司的估值定價受到短期行業(yè)景氣。”趨勢和業(yè)績趨勢的影響更大，高增長能夠支撐高估值。

對于 2021 年的操作，基金經(jīng)理反思如下：我們做對的地方：我們在年初就降低了核心資產(chǎn)的倉位，全年我們重倉的板塊是基本符合市場主線的；我們在 12 月增配了“穩(wěn)增長”相關(guān)的標(biāo)的，并將組合適度均衡化。我們做得很差的地方：年初參與的順周期標(biāo)的沒有及時兌現(xiàn)，為組合貢獻(xiàn)了 3 分左右的虧損。

我們做得不夠好的地方：在能耗雙控下漲價標(biāo)的行情把握不理想；對于風(fēng)電板塊，我們儲備了很長時間，但是當(dāng)整個板塊開始估值修復(fù)行情的時候我們的倉位又遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠;對于新能源、科技、軍工板塊這類高波動的板塊節(jié)奏沒有把握好，在這三個板塊內(nèi)個股的輪動也把握的不夠好；另外更為重要的是當(dāng)這些板塊在 5 月走出底部后，基金經(jīng)理由于對波動率的容忍度大幅下降，在組合中增配了很多防御標(biāo)的，使得組合在反彈時進(jìn)攻性不夠理想。

2022年選股重視估值穩(wěn)定

2022年，國曉雯依然看好新能源，但她認(rèn)為行業(yè)分化會非常明顯。對于個股，選擇在業(yè)績增長的前提下估值能穩(wěn)定或者提升的個股。

中郵基金表示，2021 年 12 月份的中央工作會議中，上層對于穩(wěn)增長有一定訴求，各個地方政府對 2022 年定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)都比較高，大部分都在 6%以上。在這種情況下，我們大概有如下幾個基本的認(rèn)識。

首先在穩(wěn)增長的背景下，肯定是伴隨著流動性的寬松和寬信用，這種情況，那么市場從指數(shù)層面應(yīng)該不會太差，是一個下有底的狀態(tài)；另外，流動性也處于比較寬松的狀態(tài)，這是有利于市場估值擴(kuò)張的，對于成長股比較友好。從上市公司業(yè)績層面來看，我們測算 2021 年的全部上市公司扣金融的增速約 30%以上，但是在 2022 年，增速會下降到 4%，業(yè)績增速會顯著壓制市場的表現(xiàn)，2022年基金經(jīng)理預(yù)期管理產(chǎn)品收益率也應(yīng)下調(diào)。

2022 年景氣向上的行業(yè)包括新能源車，光伏，風(fēng)電，軍工，科技半導(dǎo)體，5G 新基建，元宇宙，電力，電網(wǎng)，部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)等。新能源我們依然看好，但是分化會非常明顯。

政策邊際放松的是房地產(chǎn)行業(yè)和貿(mào)易戰(zhàn)中受損的標(biāo)的。在疫情中受損的板塊也是我們關(guān)注的重點(diǎn)：如餐飲、旅游、演藝、酒店、民航、超市百貨等。對于地產(chǎn)壓制的板塊，如家具、家電、建材，需要關(guān)注保增長政策后續(xù)的力度和落地的具體方向。

選股策略方面，2022 年量增長確定，行業(yè)格局相對穩(wěn)定的行業(yè)，對于個股來講，選擇在業(yè)績增長的前提下，估值能穩(wěn)定或者提升的個股。

在國曉雯看來，2022年，新能源、軍工、科技的景氣方向仍然延續(xù)，但是產(chǎn)業(yè)鏈一些細(xì)分環(huán)節(jié)的競爭會更加嚴(yán)重，這些都會構(gòu)成投資挑戰(zhàn)。但是她仍然認(rèn)為部分板塊龍頭標(biāo)的和細(xì)分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的的業(yè)績會進(jìn)一步上修，整體走勢將維持高波動向上。