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公司公布了2023 年中報(bào)。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.0 億元，同比增長(zhǎng)73.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0 億元，同比增長(zhǎng)23.63%。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023Q1/Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7 億元/26.3 億元，同比增長(zhǎng)17.9%/105.8%，因去年基數(shù)較小和公司穩(wěn)步推進(jìn)在建總承包項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)同比高增。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率8.92%，同比有所下滑，主要系因毛利率較低的化工行業(yè)業(yè)務(wù)占比提升，且化工行業(yè)業(yè)務(wù)毛利率亦有所下滑。2023Q1/Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7 億元/1.3 億元，同比增長(zhǎng)7.1%/35.0%。

新簽訂單同比有所下滑，絕對(duì)額仍較高。2023H1 公司新簽工程訂單59.16 億元；其中工程總承包訂單54.16 億元，咨詢/設(shè)計(jì)訂單5.00 億元；分地區(qū)來(lái)看，新簽國(guó)內(nèi)訂單58.77 億元，占比99.34%，海外訂單0.39 億元；公司工程項(xiàng)目主要涉及煤化工、天然氣化工等領(lǐng)域，新簽化工類訂單41.10 億元，占比69.47%，新簽環(huán)境治理、基礎(chǔ)設(shè)施等非化類訂單18.06 億元，占比30.53%。因需求恢復(fù)不及預(yù)期及去年同期基數(shù)較大（2022H1 新簽84.28 億元，同比增長(zhǎng)195.30%），新簽訂單同比有所下滑，但絕對(duì)額仍較高。

實(shí)業(yè)版塊放量可期。公司穩(wěn)步推進(jìn)“工程+實(shí)業(yè)”道路，2023H1 公司完成對(duì)東華天業(yè)一系列PBAT 產(chǎn)線的擴(kuò)鏈改造，已具備6 萬(wàn)噸/年P(guān)BAT產(chǎn)能，二系列產(chǎn)線PBT 改造于2023 年8 月完成，具備4 萬(wàn)噸/年P(guān)BT產(chǎn)能，同時(shí)經(jīng)局部改產(chǎn)，一二系列產(chǎn)線均可改產(chǎn)PBS；2023 年5 月，公司通過(guò)參與重整取得內(nèi)蒙新材60%股權(quán)，現(xiàn)正穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)蒙新材30萬(wàn)噸/年乙二醇項(xiàng)目；投資參股的曙光綠化10 萬(wàn)噸/年BDO 聯(lián)產(chǎn)12 萬(wàn)噸PBAT 項(xiàng)目、榆東科技50 萬(wàn)噸/年DMC 項(xiàng)目均在建設(shè)之中。

維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023 年~2025 年EPS 為0.50/0.62/0.77 元，對(duì)應(yīng)PE 為17.95/14.40/11.61 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期