桂浩明

在A股市場近期的反彈行情中，科創(chuàng)板的表現(xiàn)無疑是最為搶眼的，在4月26日到6月6日這段時間，科創(chuàng)50指數(shù)上漲30.18%，而同期上證50指數(shù)上漲5.41%，上證綜指上漲13.03%，深證成指上漲18.35%。最近雖然有所調(diào)整，但相對強勢的格局并沒有改變。回想一個半月前，科創(chuàng)50指數(shù)還徘徊在1000點這個啟動位置之下，當時有不少人在為其后市擔憂。而今一躍成為市場的領頭羊，讓人刮目相看。

科創(chuàng)板能夠走強，其中一個重要原因是科創(chuàng)板公司業(yè)績大幅增長?？苿?chuàng)板公司披露的2021年年報顯示，營業(yè)收入平均值提高了36.26%，中位數(shù)則提高了35.71%；同期，凈利潤平均值提高了72.46%，中位數(shù)也提高了22.22%。這樣的業(yè)績水平，遠遠超過了A股市場其他板塊。尤其是在科創(chuàng)板開板第一年上市的公司，去年的整體增速是三年來最高的，表明上市以后借助資本市場的力量，企業(yè)普遍實現(xiàn)了高增長，從而一舉打破了以往曾經(jīng)有過的企業(yè)上市后“一年績優(yōu)、兩年績平、三年績差”的怪圈，呈現(xiàn)出良性發(fā)展的格局。

當然，科創(chuàng)板之所以大漲，也與估值相對較低有關。三年前科創(chuàng)板剛推出時，在一定程度上存在發(fā)行市盈率高、股價高、估值高這“三高”現(xiàn)象，市場投機氛圍比較明顯，有相當數(shù)量的公司股價高開低走。而隨著時間的推移，現(xiàn)在很多股票的價格只有前期高峰時的一半，甚至更低。

客觀而言，這的確出現(xiàn)了一個擠泡沫的過程，股價在下跌的同時也是實現(xiàn)了價值的回歸。現(xiàn)在，科創(chuàng)50指數(shù)的市盈率大體在45倍左右，相比其他寬基指數(shù)還是比較高的（譬如上證50指數(shù)的市盈率是10倍多一點），但考慮到科創(chuàng)板重點上市科技創(chuàng)新型企業(yè)，具有較高成長性的特點，應該還是在可以接受的范圍。相比三年前百倍左右的市盈率，明顯低了不少。

如果說當年的高估值，讓不少機構投資者望而生畏，以致在二級市場上介入程度很低，那么在科創(chuàng)板有了較大幅度的調(diào)整以后，其投資價值也得到了充分的顯現(xiàn)，來自機構投資者的增量資金也逐步入場，場內(nèi)中長線資金的占比也逐步提高，這就為科創(chuàng)板展開反彈提供了契機。

由于多種因素的影響，今年實體經(jīng)濟面臨較大下行壓力，主板市場一些藍籌股由于業(yè)績可能下滑，其動態(tài)市盈率將會走高，市場對其關注度下降。而對于科創(chuàng)板公司來說，本身的主要賣點并不是業(yè)績有多高，而是成長性如何強，以及企業(yè)所處的賽道是如何被看好。在這種情況下，人們的投資心理的確容易偏向科創(chuàng)板，畢竟在企業(yè)業(yè)績增長大面積放緩的背景下，科創(chuàng)板公司還能夠保持較高的正增長，此時即便市盈率還是高一些，一般投資者還是會認可的。而這也就構成了在當前這個階段，科創(chuàng)板更加具備上漲動力的原委。

應該說，科創(chuàng)板在現(xiàn)在這個時候走強，并非偶然，是多方面因素共同作用的結果。目前，科創(chuàng)板指數(shù)的位置并不算很高，無論從哪個角度來說，都存在較大的上漲空間。其中一些初具規(guī)模、業(yè)績快速提升、產(chǎn)品具有領先優(yōu)勢的企業(yè)，更是有望在未來加速成長起來，成為市場上的大牛股。

不過，此時人們也要看到，首批科創(chuàng)板公司上市已經(jīng)快三年了，其大股東持股也將陸續(xù)到了解禁期。他們持有的股票數(shù)量多，成本低，如果集中拋售，對市場的影響也是很大的。經(jīng)驗顯示，上市公司的限售股到了解禁期，通常股價都會承壓，有的還會出現(xiàn)較大的回調(diào)。雖然現(xiàn)在有關方面也在采取措施，緩解限售股解禁的壓力，但對普通投資者而言，這畢竟是一個較大的不確定因素。因此，雖然大家都看好科創(chuàng)板的前景，也認可其現(xiàn)在的走勢，但也需要提防限售股流通所帶來的影響。有意投資科創(chuàng)板的投資者，大可不必追漲，而是不妨在科創(chuàng)板在走勢上已經(jīng)充分反映了限售股解禁等因素以后，再從容介入。