21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見習(xí)記者黎雨辰 北京報(bào)道

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公募REITs一季報(bào)悉數(shù)披露完畢后，項(xiàng)目可分配金額作為體現(xiàn)REITs“為投資者賺錢”能力的核心收益指標(biāo)，也成為了關(guān)注焦點(diǎn)。

隨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本面恢復(fù)，已上市公募REITs一季度的收益完成率環(huán)比已有所增強(qiáng)。如以季度預(yù)測(cè)值=1/4年度預(yù)測(cè)值來(lái)簡(jiǎn)單測(cè)算，Wind數(shù)據(jù)顯示，在披露了2023年可分配金額預(yù)測(cè)值的18家REITs產(chǎn)品中，一季度可供分配金額完成率超過100%的REIT共有12家。

但作為市場(chǎng)上首單能源類REIT，鵬華深圳能源REIT的收益表現(xiàn)似乎卻并不理想——項(xiàng)目同期可分配金額3783萬(wàn)元，僅實(shí)現(xiàn)了季度預(yù)測(cè)值的48%，處于市場(chǎng)末位。

5月10日，鵬華深圳能源REIT召開2022年年度及2023年一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，對(duì)投資者的諸多關(guān)切做出回應(yīng)。

其中，鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理、項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)總監(jiān)臧釗在說(shuō)明會(huì)中表示，“由于電廠自身經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性的因素，以及外部管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)支出結(jié)算周期的原因，導(dǎo)致2023年一季度報(bào)表數(shù)據(jù)反映的可供分配金額變低。”

臧釗同時(shí)強(qiáng)調(diào)，項(xiàng)目底層資產(chǎn)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況良好，沒有發(fā)生對(duì)可供分配金額產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)。

或考慮平滑可分配金額測(cè)算方式

挺過了動(dòng)蕩的2022年下半年，鵬華深圳能源REIT在一季度的收益能力反而顯得有些疲乏。

公開數(shù)據(jù)顯示，鵬華深圳能源REIT于2022年7月11日正式上市。2022年產(chǎn)品整體實(shí)現(xiàn)累計(jì)可供分配金額 4.57億元，完成招募說(shuō)明書預(yù)測(cè)的 119.89%。據(jù)2023年一季報(bào)，項(xiàng)目當(dāng)期可分配金額為3783萬(wàn)元，僅為2023年度預(yù)測(cè)值的12%，完成率排在公募REITs市場(chǎng)末位。

不過值得注意的是，今年一季度，鵬華深圳能源REIT無(wú)論是凈利潤(rùn)還是EBITDA，其完成率均超額實(shí)現(xiàn)了季度目標(biāo)。其中項(xiàng)目一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3141.08萬(wàn)元，約為年預(yù)測(cè)值的25.43%，EBITDA則實(shí)現(xiàn)了1.1億元，完成了年預(yù)測(cè)值的28%。

據(jù)了解，REITs可分配金額的計(jì)算基數(shù)為項(xiàng)目的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）。在此基礎(chǔ)上，項(xiàng)目公司往往會(huì)結(jié)合債償能力因素和持續(xù)發(fā)展需要進(jìn)行調(diào)整。

“基數(shù)”和“實(shí)際收益”緣何冰火兩重天？對(duì)此臧釗在說(shuō)明會(huì)上回應(yīng)稱，可分配金額的縮水，重點(diǎn)還是在于“應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)”所帶來(lái)的影響。

記者注意到，鵬華深圳能源REIT一季報(bào)對(duì)可分配金額的計(jì)算中，在EBITDA基礎(chǔ)上存在-7007萬(wàn)元的應(yīng)付項(xiàng)目調(diào)減。而據(jù)季報(bào)中的解釋，該應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)較大的主要原因，為 “2023年一季度項(xiàng)目公司與運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)結(jié)算2022年四季度運(yùn)營(yíng)管理支出導(dǎo)致”。

“凈利潤(rùn)的計(jì)算口徑為權(quán)責(zé)發(fā)生制，即以當(dāng)期的收入扣除當(dāng)期的成本費(fèi)用及所得稅費(fèi)用等，但實(shí)際項(xiàng)目公司應(yīng)收未收、應(yīng)付未付等情況同樣會(huì)影響可供分配金額的準(zhǔn)確性?！睒I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，臧釗進(jìn)一步向投資者解釋道。

具體來(lái)看，項(xiàng)目公司曾在2022年12月計(jì)提了2022年全年的運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)費(fèi)約7400萬(wàn)元，并進(jìn)行了機(jī)組大修而暫未付款，所以使得2022年12月31日時(shí)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)支出應(yīng)付賬款金額比較大。

而在2023年一季度，外部管理機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司之間結(jié)算了四季度大修等運(yùn)營(yíng)支出，使得一季度末的應(yīng)付賬款金額減少，當(dāng)季的可供分配金額也因此受到影響。

一言以蔽之，臧釗指出，應(yīng)收應(yīng)付的變動(dòng)，其實(shí)是會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金流計(jì)算的時(shí)間暫時(shí)性差異所導(dǎo)致。

“（這一差異）從短期來(lái)講可能會(huì)影響單季度的可供分配金額，但從長(zhǎng)期來(lái)看沒有實(shí)質(zhì)影響?！标搬摲Q。他也表示，后續(xù)也會(huì)考慮通過調(diào)整結(jié)算周期等方式，對(duì)可分配金額的測(cè)算進(jìn)行平滑，從而減少單季度應(yīng)付賬款變動(dòng)較大帶來(lái)的影響。

同時(shí)，對(duì)于鵬華深圳能源REIT可供分配利潤(rùn)近三個(gè)季度以來(lái)出現(xiàn)的遞減態(tài)勢(shì)，臧釗則提醒投資者，應(yīng)充分考慮供電行業(yè)的季節(jié)性因素。

“三季度通常為經(jīng)營(yíng)旺季，產(chǎn)生的可供分配金額也相對(duì)較多，四季度的售電量通常也比一季度的售電量更高，歷史情況也是這樣。因此會(huì)呈現(xiàn)出三、四季度與第二年一季度可供分配金額遞減的態(tài)勢(shì)?！标搬摲Q，希望投資人可以密切跟蹤項(xiàng)目在2023年后續(xù)季度的情況，并進(jìn)行理性判斷。

底層資產(chǎn)一季度收入低于環(huán)比、優(yōu)于同比

據(jù)悉，鵬華深圳能源REIT的底層資產(chǎn)為位于粵港澳大灣區(qū)核心城市深圳市大鵬新區(qū)的深圳能源東部電廠（一期）燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目。

在2022年，項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.4億元，較招募說(shuō)明書預(yù)測(cè)的16.85億元提升9.24%。2023年一季度，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元，為全年預(yù)測(cè)值的20.89%，售電量則為5.94億千瓦時(shí)，較全年預(yù)測(cè)完成率約為16.4%。

和去年四季度相比，鵬華深圳能源REIT今年一季度底層資產(chǎn)的發(fā)電量和收入呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，不過如果對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行同比觀察，項(xiàng)目在一季度的表現(xiàn)則稍優(yōu)于往年。

“根本上來(lái)說(shuō)，這與電廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的季節(jié)性特征有關(guān)，”鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理、項(xiàng)目公司法定代表人兼總經(jīng)理劉一璠在說(shuō)明會(huì)上指出，“不同季度的發(fā)電量、電價(jià)、發(fā)電收入、用氣量差異以及設(shè)備檢修等運(yùn)營(yíng)安排都有所不同?！?/p>

據(jù)劉一璠介紹，該底層資產(chǎn)2020-2022年一季度的售電量占全年售電量比重分別是15%、18%和12%，而2023年一季度售電量占全年比例為16%，超過15%的歷史平均水平。

在售電收入方面，憑借較高的電價(jià)水平，項(xiàng)目公司今年一季度的收入也實(shí)現(xiàn)了51.75%的同比增長(zhǎng)。記者了解到，公司在2020-2022三年的一季度經(jīng)營(yíng)中，平均電價(jià)分別為0.504元/度0.493元/度和0.549元/度（含稅），而2023年一季度的平均電價(jià)約為0.617元/度（含稅），數(shù)據(jù)處于相對(duì)較高位。

放眼2023年，鵬華深圳能源REIT的相關(guān)方均對(duì)底層資產(chǎn)的后續(xù)運(yùn)營(yíng)表達(dá)了信心。

“穩(wěn)定的氣源供應(yīng)和穩(wěn)定的電價(jià)，是保證收益的最大關(guān)鍵因素。”深圳能源集團(tuán)股份有限公司東部電廠副總經(jīng)理李柏巖指出，“我們電廠與上游簽訂了25年的常年的天然氣采購(gòu)協(xié)議，這部分協(xié)議保證了電廠具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也保證了氣量充足?！?/p>

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2023 年一季度全社會(huì)用電量累計(jì)21203億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.6%。 中電聯(lián)同時(shí)預(yù)測(cè)，受上年同期低基數(shù)等因素影響，今年二季度電力消費(fèi)增速也將明顯回升，拉動(dòng)上半年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6%左右。

“隨著政策支持能源行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，天然氣發(fā)電保供穩(wěn)價(jià)能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)?！冰i華深圳能源REIT在一季報(bào)中認(rèn)為。

此外，對(duì)于投資者普遍關(guān)注的分紅問題，鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部總經(jīng)理、鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理王弈哲在說(shuō)明會(huì)上稱，由于基金成立尚未滿一年，所以目前暫未進(jìn)行分配，但公司十分重視投資者的獲得感。

“在基金年度報(bào)告和基金審計(jì)報(bào)告正式定稿后，我們一直在積極推進(jìn)分紅相關(guān)的工作事項(xiàng)，但由于分紅需要履行項(xiàng)目公司ABS層面及基金層面的審批和資金歸集等程序，因此需要一些時(shí)間。”王弈哲表示。

記者同時(shí)獲悉，鵬華基金也正在積極配合深圳能源集團(tuán)研究推進(jìn)鵬華深圳能源REIT的擴(kuò)募相關(guān)工作。