2022-05-18 07:27:36 來源 : 金融界
紡織服裝：子板塊表現分化，尋找高景氣度與高估值性價比
行業(yè)回顧：2021年以來紡服板塊估值逐步回落，截至2022年4月30日，板塊PE（TTM）估值為17.4X，對比歷史情況，已處于歷史低位區(qū)間。從基金持倉分析來看，截至1Q22期末，紡織服裝行業(yè)A股重倉市值為145.2億，占紡服行業(yè)總市值2.5％，相比3Q21有所提升，處于歷史較高水平。據基金重倉持股市值，比音勒芬、華利集團、海瀾之家、臺華新材排名靠前。據重倉持股的基金數量，比音勒芬、華利集團、偉星股份、臺華新材排名靠前。據基金重倉占流通市值，華利集團、比音勒芬、富安娜排名靠前。
服裝家紡板塊：受益于消費復蘇、國貨崛起，21年服裝家紡板塊營收增長較強，運動服飾、戶外運動、中高端服飾分別同增25.1％、24.4％和18.9％，增速位列前三。主要由于在產品、渠道、品牌端的持續(xù)改革，同時受益于國內消費升級與國產品牌崛起。服裝家紡子版塊盈利能力和營運指標呈現不同程度改善。但4Q21以來受暖冬及疫情擾動，板塊增速放緩；1Q22延續(xù)這一態(tài)勢，尤其3月以來多地疫情爆發(fā)影響線下銷售與物流發(fā)運。但1Q22戶外運動、家紡、運動服飾凸顯韌性，其中戶外運動、家紡營收同增36.2％、3.7％，運動服飾主要品牌零售流水實現雙位數增長。
紡織制造板塊：21年受終端需求旺盛，東南亞供應鏈受疫情影響緊張，國內紡織制造板塊供需雙旺，全年實現營收增長26.3％，利潤端雖在下半年受上游原材料成本、人工成本上升侵蝕，但板塊整體仍實現毛利率/扣非歸母凈利率17.3％/7.8％，同比+3.0/+4.8pct。1Q22紡織制造板塊部分企業(yè)的產能利用受國內外疫情影響，但受益于訂單充足板塊仍較為景氣，實現營收同增26.3％，盈利能力仍持續(xù)改善，毛利率和扣非凈利率水平+2.0/+2.0pct。
投資建議：疫情反復陰影下國內消費疲軟，服裝家紡板塊業(yè)績表現較為分化，在二季度受疫情影響仍不明朗，線下渠道管控仍嚴，建議關注中長期高景氣的運動服飾行業(yè)和受疫情催化的戶外運動行業(yè)，推薦特步國際、安踏體育、李寧，建議關注牧高笛；紡織制造板塊，由于海外需求恢復及越南等地防疫政策轉變，利好全球化產能布局的制造龍頭；疊加人民幣匯率貶值，當前出口制造確定性更強，建議關注具備優(yōu)質供應鏈，訂單充裕的行業(yè)龍頭華利集團、臺華新材、偉星股份、申洲國際。
風險提示：宏觀經濟下行削弱消費意愿，原材料價格維持高位，疫情反復影響供應鏈。
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