【任君評說】

【資料圖】

按照國際上通行的對通貨緊縮的認定，CPI連續(xù)三個月出現(xiàn)負增長，就是通貨緊縮。中國CPI并沒有出現(xiàn)連續(xù)三個月的負增長，所以中國沒有出現(xiàn)通貨緊縮。但2023年第一季度中國通貨膨脹率偏低，應(yīng)引起警惕。

任壽根

經(jīng)濟學(xué)家曼昆在其《經(jīng)濟學(xué)原理》一書中指出，通貨膨脹不好，但通貨緊縮可能更壞。美國在19世紀后期與20世紀30年代初期發(fā)生過通貨緊縮，1896年平均物價水平比1880年低23%，20世紀30年代初期出現(xiàn)的通貨緊縮則反映了美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入大蕭條。日本自1991年泡沫經(jīng)濟崩潰之后，出現(xiàn)長期的通貨緊縮或至少是超低的通貨膨脹率，陷入長達超過30年的經(jīng)濟衰退。可見通貨緊縮與大蕭條、金融危機密切相關(guān)。當一國經(jīng)濟發(fā)生通貨緊縮時，該國經(jīng)濟以及居民財富增長等方面會表現(xiàn)很差。此外，通貨緊縮有利于債權(quán)人，而對債務(wù)人不利。

有人說，2023年中國可能又要進入通貨緊縮時期了。為什么有人持通貨緊縮的觀點呢？國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2023年3月CPI同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，1月至3月CPI同比上漲1.3%；3月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%、環(huán)比持平，第一季度同比下降1.6%。這與英美等國的物價情況形成反差。美國2023年3月CPI同比增長5%，其中主要源自住房租金等上漲。英國2023年3月CPI同比漲幅為10.1%，主要源于工資增長超過了6%、食品和非酒精飲料通脹率超過了19%（1977年以來最高水平）以及住房租金、電力、天然氣等價格上漲，而造成食品價格上漲的原因為面包、巧克力、糖果和熱飲的成本創(chuàng)紀錄上漲所致。德國2023年3月的通脹率盡管低于1月和2月的數(shù)據(jù)，但仍然達到了7.4%。

按照國際上通行的對通貨緊縮的認定，CPI連續(xù)三個月出現(xiàn)負增長，就是通貨緊縮。中國CPI并沒有出現(xiàn)連續(xù)三個月的負增長，所以中國沒有出現(xiàn)通貨緊縮。但2023年第一季度中國通貨膨脹率偏低，應(yīng)引起警惕。

按道理，中國第一季度通脹率不會偏低。導(dǎo)致通貨膨脹的原因有多種，其中有一種為輸入型通脹，即境外發(fā)生通貨膨脹，引起進口原材料和消費品價格上漲，導(dǎo)致境內(nèi)發(fā)生通脹。自2021年下半年以來，歐美等經(jīng)濟體出現(xiàn)較嚴重的通貨膨脹，但從2023年第一季度的數(shù)據(jù)看，中國不僅沒有發(fā)生輸入型通脹，而且通脹率偏低。此外，按照貨幣數(shù)量論，中國的通脹率也不會偏低。自次貸危機之后，中國長期實施寬松的貨幣政策。2023年3月中國廣義貨幣供應(yīng)量（M_[2]）余額突破280萬億元，同比增長超過12%，這是連續(xù)3個月M_[2]同比增長超過12%，創(chuàng)近七年新高。最早提出貨幣數(shù)量論的學(xué)者為法國重商主義學(xué)者鮑丁，而18世紀哲學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)家休謨?yōu)樨泿艛?shù)量論集大成者，建立了貨幣數(shù)量論的完整體系。休謨把經(jīng)濟變量分為名義變量和真實變量兩類，可稱之為古典二分法。名義變量是指用貨幣單位衡量的變量，真實變量是指用實物單位衡量的變量。根據(jù)古典二分法，貨幣不影響真實變量，這叫貨幣中性。馬歇爾、庇古和費雪繼承和發(fā)展了貨幣數(shù)量論，進一步揭示了貨幣供應(yīng)與物價之間的正相關(guān)關(guān)系。1976年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主費里德曼完全接受了古典貨幣數(shù)量論的假說，并成為貨幣主義學(xué)派的代表人物。費里德曼繼承了古典貨幣數(shù)量論的衣缽，指出從長期看貨幣大量供給必然造成通貨膨脹。自次貸危機以來，中國持續(xù)實施了寬松貨幣政策，2023年第一季度貨幣供給量較大，相應(yīng)該季度的通脹率應(yīng)該較高，但實際通脹率偏低。對于這種現(xiàn)象，貨幣數(shù)量論已無法解釋。

自次貸危機至2022年年底，同樣也發(fā)生了類似的無法用傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論解釋的經(jīng)濟現(xiàn)象。新興貨幣數(shù)量論將經(jīng)濟體系劃分為實體經(jīng)濟體系和泡沫經(jīng)濟體系，并依據(jù)管理學(xué)大師德魯克經(jīng)濟分離理論（實體經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟自20世紀70年代起發(fā)生了分離，已形成各自循環(huán)的局面），進而指出，在泡沫經(jīng)濟繁榮時期，大量貨幣進入樓市、股市等，即樓市、股市等吸納了大量貨幣，而房價上漲、上市公司股票價格上漲不計入CPI，所以，盡管自次貸危機之后，大量貨幣被供應(yīng)，但通脹率并不高。

但新貨幣數(shù)量論以及德魯克的經(jīng)濟分離理論已經(jīng)解釋不通中國2023年第一季度通脹率偏低的情況了。依據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)，2023年第一季度中國證券交易印花稅同比下降52.8%，土地增值稅下降18.7%。這說明資金未像以前那樣大規(guī)模流入樓市、股市等泡沫經(jīng)濟領(lǐng)域。資金是不是流向了消費領(lǐng)域了呢？2023年第一季度車輛購置稅同比下降了23.3%，國內(nèi)消費稅同比下降了22.2%，其中國內(nèi)消費稅實質(zhì)上是一種特別消費稅，主要在一定的環(huán)節(jié)針對煙、酒、貴重首飾等特定消費品征稅。這在一定程度上從某個側(cè)面說明資金沒有大規(guī)模進入消費領(lǐng)域。資金也沒有大規(guī)模流向境外，因為人民幣匯率總體穩(wěn)定，未出現(xiàn)大幅貶值，中國的外匯儲備也未出現(xiàn)大幅減少。

那錢去哪里了？資金被企業(yè)和居民存起來了。2023年第一季度人民幣存款增加15.39萬億元，其中住戶存款增加近10萬億元；3月末人民幣存款余額273.91萬億元，同比增長12.7%，其中住戶存款余額近130萬億元，人均存款突破9萬元。

為什么企業(yè)和居民都把錢存起來？核心的問題是預(yù)期問題。凱恩斯提出儲蓄等于投資。其邏輯在于，從供給側(cè)角度看，國民收入=消費+儲蓄；從需求側(cè)角度看，國民收入=消費+投資。據(jù)此得出：儲蓄=投資。這里隱含一個重要假定，即儲蓄自動轉(zhuǎn)化為投資，但當投資者對未來的預(yù)期不好時、當投資者缺乏信心時，儲蓄難以轉(zhuǎn)化為投資，大量資金將沉淀在銀行中，經(jīng)濟就會出現(xiàn)衰退和蕭條，通貨緊縮就會發(fā)生。由于美國和瑞士出現(xiàn)銀行危機，中國企業(yè)和居民對外部經(jīng)濟環(huán)境存在擔(dān)憂，對未來的預(yù)期不佳，將大量資金存儲在銀行。

怎么徹底改變企業(yè)和居民預(yù)期呢？關(guān)鍵在于要毫不動搖地實施以內(nèi)循環(huán)為主導(dǎo)的雙循環(huán)戰(zhàn)略。

（作者系經(jīng)濟學(xué)者）

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