(資料圖)

事項：

公司發(fā)布2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現(xiàn)收入2.68 億元，同比增長17.40%，歸母凈利潤0.92 億元，同比下滑15.84%，扣非凈利潤0.90 億元，同比下滑17.39%。2023 年二季度，公司實現(xiàn)收入1.32 億元，同比增長15.02%，歸母凈利潤0.47 億元，同比下滑15.88%，扣非凈利潤0.46 億元，同比下滑17.15%。

評論：

公司常規(guī)業(yè)務持續(xù)高增長。分業(yè)務類型來看，公司2023 年上半年重組蛋白業(yè)務收入2.28 億元，同比增長20.66%，檢測服務業(yè)務收入666 萬元，同比下滑15.43%，抗體、試劑盒及其他試劑收入2885 萬元，同比增長2.32%，其他業(yè)務收入532 萬元，同比增長34.95%。分常規(guī)和特定急性呼吸道傳染病相關產(chǎn)品來看，公司2023 年上半年常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)收入2.4 億元，同比增長33.43%，其中海外常規(guī)業(yè)務同比增長超過40%，延續(xù)高增長態(tài)勢。

公司綜合實力不斷提升。公司立足于國內(nèi)市場，并不斷強化全球布局，各方面競爭力持續(xù)提升。公司銷售、研發(fā)團隊持續(xù)擴充，自有銷售隊伍人數(shù)從2022年末131 名提升至2023H1 末159 名，研發(fā)人員數(shù)量從2022 年末189 名提升至2023H1 末227 名。此外，公司已在中國、美國、瑞士建立物流倉儲體系，可以對客戶需求及時響應，提高發(fā)貨速度。通過不斷的市場運營和行業(yè)生態(tài)建設，目前公司產(chǎn)品和服務已經(jīng)覆蓋超過70 多個國家和地區(qū)，全球工業(yè)和科研客戶超過8000 家。

2023 年上半年公司特定急性呼吸道傳染病相關產(chǎn)品需求下滑，收入同比下滑41%。另外，公司2022 年上半年凈利率水平較高，公司自2022 年三季度起在銷售、研發(fā)方面加大投入，2023 年上半年相關人員數(shù)量進一步提升，因此2023年上半年利潤增速受2022 年同期高基數(shù)影響，2023Q3 起基數(shù)影響有望出清。

綜合以上兩方面，公司表觀業(yè)績受擾動。而分季度來看，2023 年二季度扣非凈利率為34.65%，環(huán)比提升2.1pct。

投資建議：公司特定急性呼吸道傳染病相關產(chǎn)品需求下滑，并加大研發(fā)、銷售投入，我們下調(diào)盈利預測，預計公司23-25 年收入分別為5.6、7.2、9.4 億元（原預測值為5.8、7.5、9.7 億元），同比增長18.6%、27.7%、30.7%，歸母凈利潤分別為1.9、2.5、3.3 億元（原預測值為2.3、2.8、3.7 億元），同比增長-5.2%、29.0%、33.3%。根據(jù)可比公司估值法，鑒于公司研發(fā)實力強勁且產(chǎn)品質(zhì)量過硬，現(xiàn)有產(chǎn)品成熟系列化且積極布局CGT，并加速拓展海外市場，給予24 年42 倍PE，目標市值105 億元，目標價約87 元，同時參考現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，通過絕對估值得出的結論交叉驗證，維持“推薦”評級。

風險提示：1、重組蛋白行業(yè)國產(chǎn)替代速度不及預期；2、公司海外業(yè)務拓展效果不及預期；3、公司CGT 領域產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期。